订单呈修复趋势，预计26年提速增长

（以下内容从中国银河《订单呈修复趋势，预计26年提速增长》研报附件原文摘录）
伟星股份(002003)
核心观点
公司发布2025年度业绩，利润出现波动。公司2025年实现收入48亿元，同比增长2.69%，归母净利润6.45亿元，同比减少-7.96%。其中Q4单季收入为11.68亿元，同比增长6.72%，归母净利润0.61亿元，同比下降20.17%，公司全年分红率为92%。
关税影响减弱，订单拐点显现。公司25Q1-Q4收入增速分别为+22.32%/-9.18%/+0.86%/+6.72%，自加征关税以来，收入呈现筑底复苏趋势。分业务看，公司纽扣/拉链/其他服饰辅料业务收入分别为19.89/25.60/1.74亿元，分别同比+1.79%/+3.07%/+6.03%。增长主要驱动来源于海外市场，期间国内/国际市场收入分别为30.78/17.22亿元，同比-0.51%/+8.95%，公司重点拓展欧美、东南亚客户，积极开扩新市场。期间公司纽扣/拉链销售量分别为100亿粒/5.52亿米，同比+2.71%/+4.14%，销售单价有所下降，主要系海外收入占比增加以及产品结构变化所致。产能方面，国内产能持续打造数字化制造转型，围绕产品品质和工艺技术的持续提升；同时，年产2.2亿米高档拉链扩建项目预计28年投产。海外方面，越南基地处于爬坡期，预计26年仍实现高增长。
毛利率稳中有升，汇兑损失加大影响净利润。预计公司2025年毛利率为42.03%，同比增加0.3pct，主要是纽扣业务毛利率下降1.2pct所致，而拉链业务毛利率稳步提升0.87pct。公司聚焦国内产能提质增效，国内毛利率提升1.04pct，海外产能订单单价相对较低，仍处于新产能投放期，毛利率有所下降。期间公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.13%/11.58%/3.68%/1.38%，分别同比+0.26/+0.62/-0.18/+1.35pct，财务费用增加主要是受到国际汇率影响，期间汇兑净损失3536.92万元，24年同期为净收益1008.56万元。公司保持稳定现金流，期末经营性现金流净额为11.35亿元，同比增加4.09%。
订单修复趋势延续，预计26年实现高增长。公司开发海外新客户，加速国际化布局，发挥海外生产基地优势，整合资源，强化响应能力，越南基地处于快速爬坡期，预计26年持续释放。国内市场上，公司聚焦重点，持续提升保障水平，进一步打开目标客户合作空间，稳住基本盘。公司依托优质规模化生产能力，不断提升全球市场份额。
投资建议：公司基本面稳健，随着产能利用率提升及订单修复，26年业绩有望提速。预计公司2026/27/28归母净利润为6.79/7.63/8.49亿元，EPS为0.57/0.64/0.71元，对应PE估值分别为17.6/15.7/14.1倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外工厂产能爬坡不及预期风险；国际贸易政策不确定风险；海外消费需求波动风险。