资金跟踪系列之四十一：北上继续净买入，两融加速回流

（以下内容从国金证券《资金跟踪系列之四十一：北上继续净买入，两融加速回流》研报附件原文摘录）
宏观流动性：
上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度小幅加深。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期变化不大。离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度继续回升，多数指数的波动率均回升。轻工、公用事业、通信、化工、电子等板块的交易热度均处于90%分位数以上。钢铁、有色、石油石化等板块的波动率处于90%历史分位数以上。
机构调研：
电子、银行、有色、医药、电新等板块调研热度居前，石油石化、通信、机械、食品饮料、化工等板块的调研热度环比仍在上升。
分析师预测：
全A的26/27年净利润预测重新同时被上调。行业上，房地产、石油石化、通信、有色、电子等26/27年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500的26/27年净利润预测均被上调，上证50则均被下调，沪深300的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘/小盘成长/价值的26/27年的净利润预测均被上调，大盘价值均则被下调，大盘成长的26/27年净利润预测分别被下调/上调。
北上活跃度继续回升，延续净买入A股但幅度放缓
基于前10大活跃股口径，北上在电子、通信、计算机等板块的买卖总额之比上升，在有色、电新、非银等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、通信、有色等板块，净卖出医药、汽车、传媒等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、通信、机械等板块，主要净卖出汽车、化工等板块。
两融活跃度继续回升至2026年1月下旬以来的高点
上周两融继续净买入557.11亿元，行业上，主要净买入TMT、机械、有色等板块，净卖出金融、建筑、煤炭等板块。
大多数板块的融资买入占比继续回升，其中，建材、有色、军工等回升较多。风格上，两融净买入各类风格板块。
龙虎榜交易热度重新回升
上周龙虎榜买卖总额重新回升、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回升。行业层面，电力及公用事业、建材、化工等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位重新回升，ETF延续被净赎回
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓传媒、通信、医药等板块，主要减仓有色、军工、化工等板块。风格上，主动偏股基金与中盘成长、小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模重新回升，其中，主动/被动新成立规模均有所回升。上周股票ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，红利、券商、上证50等ETF被主要净申购，科创50、创业板指、中证A500等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入农林牧渔、军工、纺服等板块，净卖出TMT、电新、化工等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回升且加速回流，龙虎榜活跃度重新回升，相应地，股票ETF被加速净赎回，结构上，个人/机构ETF均被继续净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，北上继续回流但幅度有所放缓。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。这意味着阶段而言，更多类型的投资者逐步回流，其中，两融、北上资金可能依然是主要买入力量。整体来看，市场交易结构进一步改善，后续继续关注资金回流的持续性。
风险提示
测算误差。