25年报点评：业绩展现韧性，携手钉钉共研AI课程

（以下内容从信达证券《25年报点评：业绩展现韧性，携手钉钉共研AI课程》研报附件原文摘录）
行动教育(605098)
事件：25年，公司实现收入8.11亿元、同增3.55%，实现归母净利润3.20亿元、同增19.12%，实现扣非后净利润2.79亿元、同增15.58%。
拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）。
点评：
Q4业绩延续Q3回暖势头。25Q1/Q2/Q3/Q4，收入同增-7%/-14%/28%/11%，扣非后净利润同增-10%/-12%/62%/41%，Q4延续了Q3业绩显著回暖的趋势。
培训收入增长，咨询收入下滑。25年，管理培训收入6.8亿元、同增7.3%，管理咨询收入1.3亿元、同减12.0%。
管理咨询毛利率大幅提升。25年，公司综合毛利率同增2.81pct至78.86%。其中，管理培训毛利率同减0.40pct至82.23%，管理咨询毛利率同增13.29pct至57.53%，我们推测主要是内部老师交付咨询比例提升所致。
管理费用率下降，研发费用率提升。25年，公司销售费用率同减0.19pct至25.21%，管理费用率同减2.14pct至11.90%，研发费用率同增1.03pct至3.79%，财务费用率同增0.44pct至-2.56%。
合同负债稳健增长。25年末，公司合同负债达到11.8亿元、同增9.3%。从现金流来看，25Q1/Q2/Q3/Q4，销售商品、提供劳务收到的现金同增-34%/-20%/53%/14%。
延续高分红策略。25年拟分红总额为2.98亿元、分红率达93%，股息率4.6%。
AI应用初见成效，携手钉钉共研“AI课程产品”。围绕“AI+营销”“AI+教学”“AI+财务”“AI+人力资源”四大场景落地应用，推出“智多行”“AI销售大师”“客户案例智能体”等内部平台。26年3月，公司与阿里集团旗下钉钉签订战略合作协议，共研“AI课程产品”，推出“AI+方案班”轻咨询项目。
盈利预测与投资评级：Q3、Q4业绩强势回暖，26Q1趋势有望延续。携手钉钉共研AI课程，我们估计26年有望带来收入贡献。预计26/27/28年归母净利润为4.05/4.87/5.64亿元，当前股价对应PE估值16x/13x/12x，维持“买入”评级。
风险因素：教育行业系统性风险，宏观经济对企业家参加管理培训意愿的影响，网点扩张或带来费用增加，AI产品研发带来研发费用增加。