宏观周报（4月第2周）：美伊停火带动风险偏好回升

（以下内容从世纪证券《宏观周报（4月第2周）：美伊停火带动风险偏好回升》研报附件原文摘录）
核心观点：
1)权益：上周市场放量上涨。①市场方面，受到美伊停火两周并启动谈判消息影响，市场风险偏好回升，虽然美伊谈判仍处拉锯，地缘冲突影响最大阶段过去。②基本面方面，3月CPI环比下跌0.7%，同比较前值回落0.3个百分点至1.0%，核心CPI环比下跌0.7%，同比从从1.8%降至1.1%，回落的核心影响在于春节长假后食品价格由涨转跌，出行等服务消费需求下降带动核心通胀价格回落，不过核心商品价格保持平稳回升。3月PPI一是受到能源输入性影响，石油及化工链对PPI环比的拉动约0.6个百分点，二是“反内卷”线索下中游装备制造业供需格局持续改善，有色需求持续，对PPI环比拉动约0.2个百分点，加上节后建筑业工业逐步复工复产，传统上游板块涨幅抬升，带动整体PPI环比上涨1%，同比回升至0.5%。整体而言，3月通胀数据反应PPI中游涨价持续，核心商品价格韧性仍强，但服务价格的弹性需要进一步验证，输入型能源价格上行对后续盈利压力仍存。
2)固收：上周债市收益率下行，曲线走平。①上周催化方面，美伊停火通胀担忧缓解，叠加CPI不及预期，通胀数据一定程度上缓和了输入型通胀的斜率担忧，资金延续宽松下，带动长端利率修复，超长端表现亮眼。②后期来看，从利差角度来看，在信用利差、税收利差压到低位后，当前在通胀预期缓和情况下对期限利差有所压缩，在当前短端利率已经行至低位的情况下，利差空间进一步被消耗，加上风险偏好在逐步修复，债市进攻空间收窄。
3)海外：上周美股上涨、美债利率下行、美元指数下行、人民币升值、黄金上涨、油价下行。①美伊冲突第40天宣布临时停火两周，并于4月10日在伊斯兰堡开启谈判，全球避险情绪快速消退，带动市场修复交易。但美伊谈判目前仍处拉锯，双方在霍尔木兹海峡归属和核浓缩权利上存在根本对立，后续大概率逐步形成阶段性降级协议。②美国2026年3月美国CPI符合预期，且核心通胀低于预期，消费需求呈现趋弱特征，FedWatc降息时点前移至2027年7月。
4)风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵。