2026年3月美国通胀数据点评：核心通胀回升不及预期

（以下内容从华福证券《2026年3月美国通胀数据点评：核心通胀回升不及预期》研报附件原文摘录）
投资要点：
能源驱动通胀大幅反弹。3月美国CPI同比反弹至3.3%，创近四年来最大涨幅，但低于预期3.4%，前值2.4%；核心CPI同比升至2.6%，不及预期2.7%，前值2.5%。环比方面，核心CPI上涨0.2%，不及预期0.3%，与前值一致。从分项同比贡献上看，能源同比拉动整体CPI上升0.8个百分点，基本贡献了本月CPI同比的所有增幅，其他分项贡献率基本与前值持平。环比数据也呈现出类似特征，能源分项环比拉动率由0.04%上升至0.7%；食品项拉动率由0.05%降至0%；核心商品持平，核心服务环比的贡献率由0.18%进一步降至0.12%。
油价上涨的传导效应开始显现。3月CPI能源分项同比大幅反弹至12.5%，前值为0.5%。其中，汽油和燃油同比分别升至18.9%和44.2%，前值分别为-5.6%和6.2%，是主要拉动项；电力价格环比重新上涨0.8%，同比增速继续放缓。油价方面，受美伊冲突持续升级影响，3月布伦特原油均价已升至104.2美元/桶，4月前9日均值更是达到了134.4美元/桶。目前美伊双方进入谈判阶段，即使短期内双方达成长期协议、霍尔木兹海峡
完全重开，但石油、汽油、柴油等大宗商品供应恢复至战前水平也需要数月时间。二季度美国通胀大概率很难摆脱高油价的干扰。
关税影响或趋弱。3月核心商品同比反弹至1.2%，前值1%，低位有所回升。从分项同比增速上看，本月二手车同比持平值-3.2%，环比降幅也维持在至-0.4%，领先指标曼海姆二手车数据显示，二季度汽车通胀环比有望转正，对核心通胀形成正向拉动；新车方面，环比微升至0.1%，同比持平至0.5%；其他分项中，服装同比继续走高，环比延续正增长。但家具物资环比转负（-0.2%），前值0.2%，同比增速见顶回落，或表明关税对商品通胀影响正趋于减弱。
服务通胀延续放缓。3月核心服务通胀同比反弹至3%，主要受低基数效应影响，前值2.9%；环比降至0.2%，前值0.3%，延续温和放缓。从主要分项看，住房通胀同比继续回落至3.1%，前值3.2%。目前美国按揭贷款利率仍处于高位，截至4月10日当周，30年期抵押贷款利率高达6.37%。领先指标显示，未来住房通胀将继续温和回落，带动整体服务通胀进一步下行。非住房服务方面，医疗服务同比降至3.7%，此前已连续3个月同比回升。受油价上涨带动，运输服务环比涨幅扩大至0.6%，同比升至4.1%，拉动整体CPI上升0.26个百分点。
年内降息预期有所提升。数据公布后，美股三大指数期货集体走高，美元指数持续走低。2年期和10年期美债收益率先快速走低后反弹；贵金属价格则延续上涨。根据FedWatch的数据，市场预期美联储12月之前降息的概率升至29.6%，此前为27.3%。尽管本月通胀数据大幅反弹，但主要是受油价上涨驱动，核心CPI表现反而不及预期。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。