2026年二季度宏观策略报告

（以下内容从光大期货《2026年二季度宏观策略报告》研报附件原文摘录）
1.固投增速改善可持续性分析。 固定资产投资增速止跌回升， 基建改善幅度最大。 基建的统计口径有所更改， 据统计局：基础设施投资按照现行统计制度规定， 基础设施投资包括电力、 热力生产和供应业+狭义基建。 不过电力、 热力生产和供应业本就包含在固定资产投资数据， 因此固定资产投资增速的改善表明原口径的基建投资也应有明显的改善。 基建改善的原因是不缺项目和资金放量。 中央资金发力明显， 公共财政投向基建领域资金增速明显改善。 今年新增地方政府专项债基本持平去年， 但一季度地方债发行进程快于去年。 此外， 2025年四季度两个5000亿增量政策的结转和今年8000亿新型政策性金融工具发行也为基建投资提供增量资金。 项目方面， 2025年12月， 国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划共计约 2950 亿元；批复或核准多个重大基础设施项目， 总投资超过 4000 亿元。 后续土地储备债的发行和土地财政仍弱制约基建上行空间。
房地产方面，政策放松后北上二手房复苏明显，量价回升，但持续性待观察。中央经济工作会议提到“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，” 控增量制约房地产投资改善幅度，尤其是土地成交、新开工。 此次政策出台后迎来“金三银四”销售旺季时期，可能存在由于“旺季透支”导致回调，后续热度持续时间值得关注。参考24 年 5 月、 24 年 9 月放松后，成交放量后成交量再次走弱。
2.出口的韧性来自哪里？ 受春节错位影响， 1-2月出口表现强劲。 从出口产品来看， 汽车出口表现亮眼， 对出口拉动明显。 2020年以来， 中国依靠产业链优势， 中国汽车出口份额逐年提升。 油价上涨背景下， 利好中国新能源汽车出口， 有助于出口维持韧性。
3.通胀的分化和传导。 通胀持续回暖， 但近期PPI有两个分化值得关注， 一是内需商品价格弱于外需定价商品， 例如有色金属、 能源价格明显强于黑色金属；其次， 上游价格强于中下游， 表明上游原材料价格涨价向下游传导不畅， 企业盈利承压， 涨价难以形成更广泛、 有效的传导。 油价上涨背景下， 输入性通胀拉动PPI， 同时中国的产业链优势可以通过出口将上游原材料的涨价传导至下游产品， 对通胀形成更广泛、 有效的传导