策略周报：港股市场开始修复了吗？

（以下内容从中国银河《策略周报：港股市场开始修复了吗？》研报附件原文摘录）
核心观点
本周港股行情表现：（1）本周（3月23日至3月27日），港股三大指数齐跌，恒生指数跌1.29%，恒生科技指数跌1.94%，恒生中国企业指数跌1.40%。（2）港股一级行业中，本周3个行业上涨，8个行业下跌。其中，医疗保健上涨3.17%、日常消费上涨0.29%、材料上涨0.03%；工业下跌4.06%，信息技术下跌3.23%，通讯服务下跌2.95%。从二级行业来看，本周环保、医药生物、化工、医疗设备与服务、汽车与零配件涨幅居前，耐用消费品、半导体、国防军工、电气设备、传媒跌幅居前。
本周港股流动性：（1）本周港交所日均成交额3096.04亿港元，较上周增加250.99亿港元。（2）本周南向资金累计净流入251.46亿港元，较上周净流入额增加314.75亿港元。（3）截至3月25日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出2.79亿美元，全球被动型外资基金净流入6.08亿美元，分别较上周净流入额减少1.51亿美元、增加8.13亿美元。
港股估值与风险偏好：（1）截至2026年3月27日，恒生指数的PE、PB分别为12.24倍、1.23倍，分别处于2010年以来80%、55%分位数水平。（2）10年期美国国债到期收益率较上周五上行5BP至4.44%，港股恒生指数的风险溢价率为3.73%，为3年滚动均值-1.76倍标准差，处于2010年以来2%分位。10年期中国国债到期收益率较上周五下行1BP至1.82%，港股恒生指数的风险溢价率为6.36%，为均值（3年滚动）-1.63倍标准差，处于2010年以来39%分位。（3）恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上升0.67点至120.48，处于2014年以来18.22%分位数的水平。
港股迎利空出尽窗口：若外部风险未进一步恶化，市场有望在解禁落地+业绩验证+资金回流的共振下延续修复行情。3月解禁高峰构成了短期利空，但这一压力正在落地消化，二季度解禁规模回落可能成为利空出清的契机。截至2026年3月28日，3月港股解禁市值888.30亿港元，同比增加264.02%，一季度市值超过100亿元市值的港股解禁市值为1862.55亿港元，同比增加637.05%。解禁压力释放后情绪有望修复，对于基本面强劲的优质公司，若解禁引发非理性下跌，反而提供中长期布局窗口。
投资策略上应把握三条主线：（1）周期板块。周期板块建议从普涨布局转向聚焦避险资产（黄金、能源）+供给约束驱动品种（部分化工品），暂缓军工、关键金属等与地缘冲突直接挂钩但波动剧烈品种的左侧布局。（2）估值底部的金融板块和可选消费板块。金融板块当前估值处于历史低位，具备充足安全边际，可选消费业绩增速与盈利能力居前。金融板块建议维持底仓配置，不追高；消费板块建议聚焦汽车产业链，同时规避业绩增速放缓或盈利预警的个股风险。（3）科技板块。科技板块建议从全面布局AI转向聚焦AI应用端（词元经济）+龙头平台防御，暂缓半导体等上游硬件板块的左侧布局。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。