投资策略专题：冲突下配置的最佳观测指标：OVX和VIX

（以下内容从开源证券《投资策略专题：冲突下配置的最佳观测指标：OVX和VIX》研报附件原文摘录）
下一个信号——波动率收敛
我们在3.2报告《美以伊冲突最大的预期差——时长和霍尔木兹海峡》当中明确提出，市场对于美以伊冲突的快速解决或许过于乐观：“冲突时长和霍尔木兹海峡，可能是当前美以伊冲突比较明显的预期差”。
无论是冲突时长还是霍尔木兹海峡方面的预期差，最直接的影响在于原油价格，而原油价格及其供给进一步呈长链条影响全球各类要素，因此原油价格成为了当前全球资产价格趋势的核心观测点。
当前美以伊冲突从“纯战场”步入“边打边谈”，局势正处于一种危险且充满政治算计的“平衡点”。怎么看待“边打边谈”？是一种国际博弈中极端的战术手段，存在“以战迫和，以打促谈”的可能，“打”往往是谈判桌上的砝码。面对扑朔迷离的地缘博弈，很难以局势结束或者升级的“传闻”作为投资依据，如何能跳出定性判断地缘进行投资配置？我们的回答是波动率。
两个波动率：OVX和VIX
在地缘政治冲突引发的市场动荡中，跳出单一的“事件驱动”逻辑，转向定量化的波动率框架和跨资产指标，是机构投资者进行防御性配置或左侧布局的核心。当前的“美以伊不确定性”建议通过“波幅收敛”来验证入场时机，而非“事件出清”。
如何有效观测波动率，我们引入两个波动率指标，OVX和VIX。OVX，原油ETF波动率指数，衡量市场对未来一个月原油波动率的预期，代表的是能源供应风险；VIX，芝加哥期权交易所波动率指数，俗称恐慌指数，衡量的是未来一个月标普500指数波动率的预期，代表的是经济衰退风险。
当OVX快速上升而VIX反应相对滞后时，说明风险仍集中在能源端，尚未完全传导至全球宏观信用风险或盈利预期。一旦两者同步共振向上，往往意味着地缘风险已触发了流动性危机或全球经济衰退预期。当前风险仍集中在能源供应风险，尚未完全传导至全球宏观信用风险或盈利预期。对比历史VIX读数，目前读数低于2025年4月中美贸易冲突下的VIX数值。
投资建议——“波动率四象限”
（1）OVX高位+VIX震荡：市场处于局部能源危机，建议配置上超配传统能源/能源替代，优选具有价格传导能力的方向，推荐电力设备、煤炭、煤化工；（2）OVX高企+VIX快速向上：地缘引发的系统性衰退/流动性风险，防御为先；（3）OVX见顶回落+VIX震荡向下：原油波动率期限结构开始由倒挂转向正向，危机已过，转向科技成长，推荐算力、半导体、港股互联网、机器人、存储、涨价品种、AI4S等，主题投资步入大年；（4）OVX下降+VIX异常走高：地缘结束，但高油价对经济的影响仍在，转向高分红/低波。
风险提示：宏观政策超预期变动；地缘政治恶化风险；产业政策发生变化风险。