开源晨会0306 ——晨会纪要

（以下内容从开源证券《开源晨会0306 ——晨会纪要》研报附件原文摘录）
观点精粹 总量视角 【宏观经济】春节效应拖累PMI，复工略快于往年——兼评2月PMI数据-20260305 制造业：春节效应下PMI延续偏弱。非制造业：建筑业续弱，服务业微升。我们在春节海内外见闻报告中测算返乡复工曲线，提示“2026年复工进度略快于往年”，百年建筑节后复工数据进一步证明了该判断。往后看，专项债前置、资金到位以及复工提前指向3月有望边际改善，但Q1经济基本面仍有压力，稳增长政策存在发力必要性，例如再增一批政策性金融工具，超长债、专项债和预算内财政加快投放，科技领域相关资金支持。 【固定收益】春节假期效应影响下PMI季节性下行——2026年2月PMI数据点评-20260305 事件：国家统计局公布2026年2月采购经理指数运行情况，制造业PMI为49.0%（前值为49.3%，下同），环比下降0.3pct；非制造业PMI为49.5%（49.4%），环比提升0.1pct；综合PMI为49.5%（49.8%），环比下降0.3pct。 投资观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5% 【金融工程】港股量化：2月市场表现不佳，3月组合维持价值配置——金融工程定期-20260305 在前期报告《基于港交所CCASS数据的港股投资策略》中，我们利用港股CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，构建每一期20只的港股CCASS优选20组合，基准指数为恒生指数。2026年2月，组合的收益率为-3.36%，恒生指数的收益率为-2.76%，组合超额收益率-0.60%。 从全区间来看（2020.1-2026.2），港股CCASS优选20组合的超额年化收益率17.0%，超额夏普比达2.23。 港股CCASS优选20组合的3月持仓：维持价值风格配置 行业视角 【非银金融】存款迁移，非银负债和资产两端受益——非银金融行业2026年春季投资策略-20260305 保险：负债和资产端双轮驱动，权益弹性突出 负债端：充分受益于居民存款迁移，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，叠加低基数，2026年开年个险渠道新单增速向好；银保渠道有望延续2025年的较高增长。分红险占比持续提升，刚性负债成本回落利好险企估值抬升。