策略行业2026年春季投资策略：从急行军到安营扎寨：牛市新节奏·新打法

（以下内容从开源证券《策略行业2026年春季投资策略：从急行军到安营扎寨：牛市新节奏·新打法》研报附件原文摘录）
1.节奏：攀登者的新路程——从急行军到安营扎寨。坚定牛市信心，降低斜率预期
空间与位置：巴菲特连续13个季度净减持美股头寸的原因或藏在证券化率指标当中。A股视角，过去有2次证券化率突破1.1倍，但目前中枢在持续上行，当前处于0.91倍的“爬坡中段”及高敏感区间，市场已由早期的估值修复转向存量资产深度盘活阶段。
攀登模式切换：告别“一鼓作气、加速冲顶”的急行军，转向“每到关口就扎营休整”的安营扎寨。A股不再是“跑得快就赢”，而是进入“换挡后比谁稳、比谁结构对”的体力管理阶段，通过压降斜率换取牛市时长。
2.逻辑：旧打法失效的三个信号出现，从指数β向结构α迁移2025年是“情绪修复+风险溢价压缩”驱动的估值牛；2026年起正在切换为“盈利结构+资金结构”驱动的结构慢牛。旧打法的失效信号：①核心成长指数估值已将盈利预期打得较高；②风格切换频繁导致追高胜率下降；③全面普涨结束，资金由β驱动转向由盈利兑现和政策牵引的α驱动。
3.以DDM重构“新节奏牛市”的定价逻辑
分子端：不是“有没有增长”，而是“增长靠什么”。重视ΔG（盈利增速边际变化）对估值的指引作用。“山峰理论”：景气投资不仅看G的绝对高度，更看ΔG的斜率。当行业处于周期“左山峰”（ΔG>0）时，方能获得“估值+业绩”的戴维斯双击；反之则面临估值收缩。
分母端：资金生态正在重塑市场结构。①“宽基型ETF净流出+非宽基型ETF净流入”反而是市场健康的另一种表征；②中长期资金的2大生态位变化：其一，是地产的投资属性弱化；其二，居民资金通过间接的形式“搬家”入市，带来持续稳定的增量资金。
4.结构：AI科技重构利润分配，顺周期聚焦涨价能力，主题投资大年，红利配置价值提升
AI科技：本质是生产函数重构带来的利润再分配。算力资本、电力设施、生态平台，或将成为本轮财富再分配的核心受益者。
顺周期涨价：聚焦具备稳定“涨价能力”的资产，如有色金属（能源金属、小金属）、部分化工品、保险（受名义利率抬升提振）、建材。
主题投资：2026年是主题投资大年，①遵循“买新不买旧，买大不买小”；②沿着“十五五规划”去寻找最大主题机遇。
红利风格：基于赔率优势及居民资金（固收+、二级债基等）间接“搬家”入市的趋势，2026年红利风格表现有望优于2025年。
5.行业配置建议：①AI科技：ΔG+利润再分配：算力资本（算力、存储、半导体、机器人）、电力资本（电力设备）、平台应用（AI4S）；②涨价逻辑下的顺周期：有色金属（能源金属、小金属）、化工石化、保险、建材；③2026主题大年：AI+（AI4S）、具身智能、核聚变能、量子科技、脑机接口；④内需结构转型+消费复苏：高端商业物业、餐饮、旅游；⑤高股息的配置价值提升：考虑ΔG的高股息：煤炭、非银、传媒、石化、交运。
5.风险提示：宏观政策超预期变动放大市场波动。全球流动性及地缘政治恶化风险。测算的定价模型基于历史数据，不能代表未来。