煤炭行业定期报告：内外煤倒挂，煤价仍有上行动能

（以下内容从华福证券《煤炭行业定期报告：内外煤倒挂，煤价仍有上行动能》研报附件原文摘录）
投资要点：
动力煤
截至2月27日，秦港5500K动力末煤平仓价745元/吨，周环比+18元/吨，内蒙古、山西、陕西产地价持平。截至2月27日，动力煤462家样本矿山日均产量491.4万吨，环比+51.5万吨，年同比+11.7%。本周电厂日耗大涨，电厂库存微跌，动力煤库存指数微跌，秦港库存小涨，截至2月9日，动力煤库存指数为173.6（-0.6）。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为92.8%（持平）和93.2%（持平），仍处于历史同期偏高水平。
焦煤
截至2月27日，京唐港主焦煤库提价1660元/吨，周环比持平，山西产地价大跌，河南产地价持平、安徽产地价格持平。截至2月27日，523家样本矿山精煤日均产量64.9万吨（+19万吨），年同比-11.4%，523家样本矿山精煤库存264.7万吨（-2.5万吨），年同比-30.6%；截至2月27日，中国日均铁水产量257.7万吨（+6万吨），年同比+2.4%。2月23日，蒙煤甘其毛都口岸通关量18万吨（+16.7万吨），年同比+30.2%，年初至今合计658.7万吨，同比+24.9%。本周焦炭价格持平、螺纹钢价格持平，大型焦化开工率微涨，截至2月27日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率79.2%，周环比+1pct。
核心观点
看向全球，地缘政治事件频发强化了各国对本国资源的管控意愿，同时也增强了补库以应对不确定的意愿，包括煤在内的资源涨价或已是趋势。国内来看，反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治内卷式竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台。考虑需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标。
我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期
难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报
煤价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化；（3）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际；（4）煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源；
风险提示
国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏
观经济不及预期