2026年1月金融数据点评：总量不低，信贷平淡

（以下内容从华福证券《2026年1月金融数据点评：总量不低，信贷平淡》研报附件原文摘录）
投资要点：
融资总量不差，但开门红成色不足。1月社融同比转为多增，政府债券、未贴现承兑汇票是主要支撑，一是今年政府债券融资前置，同时受益于春节错位，净融资规模同比多增；二是信贷开门红成色不足，银行开票需求较旺。1月新增人民币贷款同比少增额走扩，一方面，居民新增中长贷同比转为少增，仅短贷明显改善，或受个人消费贷贴息政策延长至26年末和春节前消费活力释放的带动；另一方面，企业贷款偏弱，但仍是新增贷款的主要支撑，结构上企业短贷强于中长贷，由于票据到期量较大，票据融资净萎缩较多。
低基数和资本市场活跃带动M1、M2回升。1月M1增速较上月反弹1.1个百分点，首先，开年银行高息存款集中到期，叠加去年1月基数较低，带动M1增速回升；其次，政府债净融资规模显著上行，财政支出力度较强，带动企业现金流改善；最后，年初离岸人民币汇率走强，推动跨境资金回流和结汇需求释放，带动企业活期增长。1月M2增速较上月回升0.5个百分点，一方面，受去年同期同业存款自律的影响，M2也存在低基数效应；另一方面，开年资本市场活跃，非银存款同比大幅多增，此外，1月末理财余额较去年末回落，印证年初银行稳住到期资金。
政府债和未贴现票据支撑社融同比多增。2026年1月，社会融资规模增量为7.22万亿元，同比由少增转为多增1662亿元，政府债券、未贴现承兑汇票是社融同比走强的主要拉动，一方面，1月政府债券净融资规模回升至9764亿元，同时受益于春节错位，同比由去年12月的大幅少增转为多增2831亿元；另一方面，由于开年贷款需求偏弱，银行开票需求较旺，故未贴现承兑汇票大幅增长至6293亿元，同比转为多增1639亿元。直接融资方面，1月企业债券净融资规模上行至5033亿元，同比多增额收缩至579亿元；境内股票融资同比由多增转为少增182亿元。非标融资方面，1月信托贷款同比由多增转为多减672亿元，委托贷款同比由多增转为少增641亿元。
短贷强于中长贷，企业仍是主要支撑。1月新增人民币贷款增长4.71万亿元，同比少增额扩大至4200亿元。具体来看，1月居民部门贷款增加4565亿元，同比由少增转为多增127亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别增加1097亿元和3469亿元，同比变化来看，1月居民短贷同比由少增转为多增1594亿元，中长贷同比少增额收窄至1466亿元。1月企业部门贷款增加4.45万亿元，其中企业短贷增加2.05万亿元，同比多增额缩小至3100亿元；企业中长贷增加3.18万亿元，同比由多增转为少增2800亿元；票据融资规模减少8739亿元，同比少增额扩大至3590亿元。
M1、M2增速反弹，社融存量增速回落。去年同期基数较低的背景下，2026年1月M2同比增速回升至9%，1月财政性存款增加1.55万亿元，同比多增1.2万亿元；居民部门存款增加2.13万亿元，同比由多增转为少增3.4万亿元；企业部门存款增加2.61万亿元，同比由少增转为多增2.8亿元。1月M1增速上行至4.9%，较上月增长1.1个百分点。1月M2与M1同比增速之差收窄至4.1%，反映资金活性程度变强。1月末社融存量增速放缓至8.2%，剔除政府债后的增速较上月也有回落。
风险提示
政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。