通信行业研究：海外CSP资本开支上修，CPO产业趋势加速

（以下内容从国金证券《通信行业研究：海外CSP资本开支上修，CPO产业趋势加速》研报附件原文摘录）
1）海外大厂公布业绩：A）Lumentum：2Q营业收入达6.66亿美元，同比增长65.5%，OCS订单超4亿美元，业务扩张迅速，新获CPO数亿美元增量订单，预计于27年上半年交付。三季度指引营收7.8-8.3亿美元，同比增长超85%。目前，公司客户正加速从800G向1.6T过渡。目前光芯片仍然供不应求，公司所有EML产能包括扩产部分均被预订，协议有效期至2027年底。B）Coherent：2Q营收16.9亿美元，同比增长17%，每股收益1.29美元，数据中心业务订单出货比超4倍，可见性延伸至2027年。获CPO超大订单，1.6T光模块加速放量，叠加OCS积压订单增长，公司看好柜内放量，预计未来数年存在20亿元美元市场机会。C)Amazon：2025年四季度销售净额2133.9亿美元，同比增长14%，上调26年资本开支2000亿美元，同比增长52%，超预期投入将短期压制利润率与现金流表现，但AWS需求与订单承诺仍为中长期增长提供支撑。D）谷歌：四季度营业收入达1138亿美元，同比增速18%。谷歌云收入177亿美元，同比增速48%，上调26年资本支出1750-1850亿美元，市场担心高capex带来的折旧压力。2）海外算力资本活跃，多家大厂达成融资协议：A）Oracle计划于2025年通过债务及股权发行组合，募集450-500亿美元，扩建云端基础设施产能。B）马斯克旗下SpaceX收购xAI，合并后的估值为1.25万亿美元。C）英伟达拟达成投资协议，向OpenAI提供200亿美金，若交易达成将成为有史以来英伟达对OpenAI的最大单笔投资。国产大模型密集发布。A）阿里千问发布“春节请客计划”，官宣30亿元规模。B）腾讯元宝宣布发放10亿元现金红包，相关活动通过微信开启裂变传播。C）字节火山引擎为央视春晚独家AI云合作伙。D）百度推出“多人、多Agent”群聊功能新一轮内测，发布5亿元现金红包活动，以首席AI合作伙伴身份成为北京台春晚合作伙伴。
细分赛道：
服务器：本周服务器指数-5.20%，本月以来，服务器指数-5.20%。英伟达拟达成投资协议，向OpenAI提供200亿美金，若交易达成将成为有史以来英伟达对OpenAI的最大单笔投资。海外大厂Capex高企，Amazon上调26年指引2000亿美元，谷歌上调26年资本支出1750-1850亿美元，全球AI算力需求仍在持续增长。
光模块：本周光模块指数-5.81%，本月以来光模块指数-5.81%。Lumentum业绩超预期，OCS订单超4亿美元，业务扩张迅速，新获CPO数亿美元增量订单，预计于27年上半年交付。Coherent获CPO超大订单，1.6T光模块加速放量，叠加OCS积压订单增长，公司看好柜内放量，预计未来数年存在20亿元美元市场机会。
IDC：本周IDC指数-7.32%，本月以来，IDC指数-7.32%。国产互联网头部玩家开启春节红包营销战，“AI+社交”功能内测启动，国产大模型密集发布。阿里千问发布“春节请客计划”，官宣30亿元规模。腾讯元宝2月1日宣布发放10亿元现金红包，相关活动通过微信开启裂变传播。
核心数据更新：
电信业务量收增速逐步提升。2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.1%。12月我国光模块出口金额当月同比增加0.9%；1-12月累计同比降低16%。4Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为299亿/279亿/214亿/395亿美元，同比+89%/+95%/+48%/+42%。
投资建议与估值
建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。
风险提示
AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。