2026年理财投资行为展望：开拓新局

（以下内容从西南证券《2026年理财投资行为展望：开拓新局》研报附件原文摘录）
摘要
2026年理财行业面临的三大变量。（1）权益市场走强背景下，2026年理财规模或有望维持10%的增速，全年规模或能达到35万亿元。居民无风险偏好资金主要基于比价效应在银行存款和理财产品之间选择。在存款利率继续下降、理财收益率勉强维持的状态下，2025年理财近1年收益率与3年存款利率的品种利差中枢整体维持在80BP附近。从历史趋势来看，理财与存款的品种利差和理财规模同比增速之间存款一定相关性，即储户会根据存款和理财的相对收益选择购买相应产品。考虑到2026年权益市场或有继续走强的趋势，保守估计理财规模增速或将维持10%左右的增速，全年规模峰值或能达到35万亿元。（2）净值管理难度明显提升，新兴第三方估值进入理财公司视野，但监管目前对其态度仍然审慎。2026年，理财受违规平滑手段整改的影响，理财产品将失去所谓的“安全垫”，净值稳定性将面临巨大挑战。尽管理财在2025年整改过程中已经通过多资产投资、衍生品投资等方式，尽量对冲各类资产的风险敞口，但对中尾部理财子而言，其投研体系可能并未如此完善。因此，中债资信等新兴第三方估值开始进入理财公司视野。但监管层面总体仍保持审慎态度。（3）业绩比较基准可能进一步下调，投资端压力有所缓解。从头部情况来看，行业业绩比较基准降幅或高于头部理财子的平均降幅73BP，随着利率下行周期的维持，理财产品业绩比较基准在2026年或有进一步调降的可能性，投资端压力或因考核要求下降而有所缓解。
2026年理财机构行为可能发生的变化。（1）二永债配置属性仍存，但可能用下沉策略替代久期策略。随着过去用于平滑净值波动的工具在监管整改中逐步退出，理财机构可能将继续依赖短久期信用下沉策略来替代以往的拉长久期策略，通过适度承担信用风险以换取票息收益，从而规避利率波动带来的估值影响，考虑到信用品种供给缺失，二永债的整体定位或仍将以配置型资产为主。（2）城投债“信用下沉+适度久期”的策略预计得以延续，但其下沉底线将更趋清晰和严格。从2025年持仓结构来看，理财机构对江苏、浙江等优质区域可下沉至区县级平台，而在贵州、湖南等经济实力相对偏弱的区域则普遍坚守市级及以上平台。总体来看，理财目前虽然并不太在意2027年6月的“刚兑”最后时限，但在突破该时限的主体方面，还是会比较克制，保持对信用风险的基本判断，最低要求或为“好区域的区级平台，差区域的市级平台”，避免触及实质违约风险。（3）加强对利率债的波段交易，增厚产品收益。由于当前信用利差已压缩至历史低位，通过信用下沉获取超额收益的难度日益增加，理财机构预计将进一步加强对利率债的波段交易以增厚组合收益。从品种偏好来看，超长期国债及10年期国开债因其流动性较好、波动属性明确，仍将是进行利率波段操作的主要工具，该趋势在2026年有望延续，并逐步成为理财收益增强的重要组成部分。
风险提示：（1）理财行业政策存在不确定性的风险；（2）模型测算结果可能与实际情况存在偏差的风险；（3）样本选取和数据获取可能存在误差的风险。