产业经济周报：CXO上游业绩回暖，电子产业链景气度分化

（以下内容从德邦证券《产业经济周报：CXO上游业绩回暖，电子产业链景气度分化》研报附件原文摘录）
本周观点：大消费方面，大厂C端AI步伐明显加快；高端制造方面，太空光伏概念火热，行业景气度偏低；硬科技方面，电子产业链景气度因AI服务器拉货持续分化，上游厂商业绩超预期，下游面临成本压力；大健康方面，CXO和科研上游领域呈现恢复趋势，龙头企业和细分龙头业绩增长明显。
大消费观点：大厂C端AI步伐明显加快：目前国内AI应用用户规模呈现头部高度集中、梯队分化愈发明显的格局，已诞生3个月活用户数过亿的AI超级APP，豆包（25年MAU约3.2亿）、Deepseek（25年MAU约1.5亿）、千问（截止26年1月中MAU约1亿）。各家AI应用宣发力度明显加大，抢占春节营销宣发黄金窗口。目前仅腾讯、字节、百度三家互联网大厂营销投放金额已超45亿元。
高端制造看点：马斯克在达沃斯论坛上正式披露了其宏大的太空能源战略，宣布计划三年内在美国建设总计200GW的光伏产能，并将重心转向太空卫星与数据中心供能，力争在2030年前达成首个100GW太空光伏装机里程碑。然而我们认为，短期太空光伏概念的火热对于光伏行业的格局改善帮助有限。根据部分重点光伏企业披露的2025年业绩预告来看，龙头公司均出现较大幅度的亏损，行业依旧面临较大的生存压力。例如隆基绿能、通威股份、TCL中环等重点企业在2025年的亏损金额均超过60亿元。我们认为，光伏行业的回暖仍需密切观察“反内卷”措施的实质推进程度。
硬科技看点：电子产业链景气度因AI服务器拉货持续分化。一方面，上游产业持续高景气：受益存储价格上涨，西部数据、希捷25Q4业绩超预期；受益于AI带来的产能扩张，半导体设备厂商ASML、泛林集团25Q4业绩同样超预期。而另一方面，上游成本持续增长对下游终端带来压力：2026年全球智能手机SoC出货量预计将同比下滑7%，其中150美元以下的低端机型受冲击最重；全球笔记本电脑同样面临成本上涨的压力，TrendForce预计2026Q1全球笔记本电脑出货将环比下滑14.8%。总体来看，下游需求能否承接成本提升带来的涨价仍需进一步观察。
大健康观点：CXO和科研上游领域呈现恢复趋势，龙头企业和细分龙头业绩增长明显，2025年药明康德净利润预计同比增加103%，泰格医药同比增加105-204%。全球生物医药投融资数据在2025年开始回暖，全球和我国2025年同比增速分别为2.7%和6.4%，其中创新药研发火热，2025年BD金额为1357亿美元，同比增长143%。我们认为，CXO和科研上游主要服务于创新药的研发和后期生产，随着创新药研发火热，预计两个板块的业绩将保持良好的趋势。
风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等