食品饮料行业点评报告：2025Q4食品饮料持仓回落，布局窗口渐行渐近

（以下内容从开源证券《食品饮料行业点评报告：2025Q4食品饮料持仓回落，布局窗口渐行渐近》研报附件原文摘录）
2025Q4食品饮料仓位降至新低
从基金重仓持股情况来看（Wind中全部市场基金，一级子行业），2025Q4食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2025Q3的6.4%回落至6.1%水平，处于2020年以来新低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2025Q4食品饮料配置比例为4.0%，环比略下降0.1pct，说明四季度主动权益基金继续减少食品饮料配置。四季度消费承压，科技板块具备明显投资机会，飞天茅台批价持续走低，以白酒为代表的传统消费板块基本面情绪仍偏悲观，资金持续流出。当前估值、基本面均处于较低位置，预计2026Q1行业板块轮动，春节旺季备货可能产生催化，叠加部分资金有避险需求，我们预计会有部分资金回流。但整体来看，食品饮料板块配置比例仍是处于低位。
主动权益基金重仓白酒比例环比回落，部分区域酒企获得市场青睐
我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2025Q3的3.2%回落至2025Q4的2.9%水平，环比回落0.3pct。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由2025Q3的5.5%回落到2025Q4的5.1%。这反映出主动权益与被动基金均在减配白酒。从基金配置的情况分析，白酒内部已产生分化，在整体减仓的背景下，部分区域白酒更易获得市场青睐。
基金持有数量回落，基金持股食品饮料总体减仓
（1）从主动权益基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料2025Q4相比2025Q3整体的持仓减少，基金四季度普遍减配食品饮料公司。（2）食品饮料2025Q4持仓市值增加较多的，以基本面具备边际改善变化的公司为主，包括优然牧业、伊利股份、西麦食品等；基金持仓市值减少较多的包括五粮液、山西汾酒、贵州茅台等。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金持股较为集中，且加减仓的偏好也基本一致。
投资建议：估值、基本面接近底部位置，板块迎来布局窗口
经过前期持续调整，食品饮料板块当前已处于基本面与估值的较低位置，具备显著的布局价值。2025年12月CPI同比上涨0.8%，呈现温和修复态势。叠加已经明确扩内需促消费的政策基调，行业需求底部回暖信号渐显。当前板块估值与政策底形成共振，悲观预期逐步释放，为布局提供了安全边际。当前白酒板块估值处于近年来低位、市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，具备布局价值。建议遵循两条主线：一是关注舍得酒业等调整充分、后续具备高弹性的标的；二是配置贵州茅台、山西汾酒等业绩稳定性强、抗风险能力突出的行业龙头。春节旺季备货将成为板块业绩的核心催化，大众品需求韧性凸显，零食赛道景气度持续上行，叠加春节时间错配效应，预计2026Q1板块业绩有望实现较快增长。大众品方面重点看好原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链三大细分方向的投资机会，重点关注卫龙美味、甘源食品、盐津铺子、西麦食品、伊利股份的投资机会，受益标的包括：优然牧业、蒙牛乳业、安井食品、锅圈等。
风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险