宏观周报：2026年信贷开门红力度或大于往年

（以下内容从光大期货《宏观周报：2026年信贷开门红力度或大于往年》研报附件原文摘录）
中国12月份社会融资规模增加22080亿元人民币，比上年同期少增6457亿元。人民币贷款增加9100亿元人民币，比上年同期少增800亿元。社融和人民币贷款存量同比增速分别为8.3%、6.3%，前值为8.5%、6.3%。M1、M2同比分别为3.8%、8.5%，前值为4.9%、8.0%。
社融同比少增主要是政府债券的拖累，社融口径下的人民币贷款、企业债券融资同比均多增。政府债方面，12月新增政府债券6864亿元，同比少增10702亿元。今年政府债券发行节奏前置，随着政府债券发行节奏放缓，叠加去年高基数，政府债券对社融增速形成拖累。
金融机构新增人民币贷款比上年同期少增800亿元，相比较社融口径下的人民币贷款，金融机构口径不包含非银行业金融机构的贷款，二者的差异来源于12月份资本市场赚钱效应较好，非银金融机构的保证金存款增加。分项来看，住户贷款同比少增4416亿元，企业贷款同比多增5800亿元。住户贷款中，与消费相关的住户短期贷款同比少增1611亿元。虽然促消费政策持续加码，但是“以旧换新”补贴退坡，商品消费明显降温，服务消费“接力”后动力不足，后续服务消费补贴政策仍有加码空间。住户中长期贷款同比少增2900亿元，房地产相关贷款需求仍偏弱。房地产销售虽环比改善，但同比跌幅较深。2025年12月，30个重点城市新房成交面积环比上升18%，同比跌幅超五成。
企业贷款中，短期贷款同比多增3900亿元，同时票据融资同比少增1000亿元，表明企业信贷需求结构较为健康。企业中长期贷款连续多月改善，12月同比多增2900亿元，新型政策性金融工具对企业中长期信贷需求撬动作用逐步体现。
2026年信贷开门红力度或大于往年。社融信贷数据发布后，央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整。这里强调，信贷开门红力度大于往年可能并不在于总量，而是1月信贷占全年信贷的比重可能位于历史水平上限。因为从总量来看，央行在《第三季度中国货币政策执行报告》专栏《科学看待金融总量指标》中，明确“观察金融总量要更多看社融和货币供应量指标”、“社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，贷款增速略低一些也是合理的”，传递出在当前政府化债和经济增长动能从投资驱动向创新驱动转变的过程中，其他直接和间接融资方式得到相应发展，传统信贷增速可能会偏低。1月信贷占全年信贷的比重可能位于历史水平上限，为全年经济平稳开局助力。从2018年到2023年，1月份信贷占全年信贷的比例稳定在20%左右，2024-25年1月信贷的占比接近30%。