2025年12月金融数据点评：企业贷款回升，央行先行推出两方面政策措施

（以下内容从开源证券《2025年12月金融数据点评：企业贷款回升，央行先行推出两方面政策措施》研报附件原文摘录）
事件：央行公布2025年12月金融数据，社融新增2.21万亿元，社融存量同比增长8.3%，较前值下降0.2pct；2025年社会融资规模增量累计为35.60万亿元，同比增长10.4%；M1同比增长3.8%，M2同比增长8.5%，M0同比增长10.2%，前十个月净投放现金1.31万亿元。
12月金融数据关注点
1、12月社融新增2.21万亿元，同比少增6462亿元，略超2021-2024年同期均值。社融新增量超出市场预期，Wind统计的13家机构预测中位数为1.9万亿元，平均数为1.85万亿元。2024年底政府债2万亿置换债发行所带来的高基数，叠加2025年政府债前高后低的发行节奏共同导致12月政府债券净融资同比少增1.07万亿元，拖累社融同比少增。而在政策性金融工具落地、制造业景气度回升推动下，企业债券净融资和信托贷款持续放量，12月委托贷款、信托贷款和企业债券净融资较2024年同期分别增加328亿元、528亿元、1700亿元。
2、新增企业、居民贷款呈分化态势，政策支持推动企业贷款快速回升。12月新增企业、居民贷款呈现明显分化，居民新增贷款同比少增4416亿元，短期、中长期贷款均同比少增，居民短期贷款减少或仍反映居民端需求偏弱，消费更加谨慎，中长期贷款减少或仍与房地产市场持续低迷有关，居民端需求亟需提振。企业端新增贷款同比多增5800亿元，短期、中长期贷款均同比多增，新型政策性金融工具投放已对企业贷款形成支撑，12月制造业PMI重回扩张区间，其中生产指数为51.7%，新订单指数重回荣枯线上方，都已体现企业活动产需旺盛，经营活跃，拉动企业贷款同比多增。
3、M2同比回升、M1同比回落，剪刀差连续三个月走扩。12月M1同比增长3.8%，较前值下降1.1pct；M2同比增长8.5%，较前值提升0.5pct。M1同比自9月起持续回落主要仍受基数因素影响；12月非银存款同比少减2.84万亿元，或拉动M2同比增长。
4、1月15日国新办举行发布会，介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效。会上央行宣布两方面政策措施：（1）下调各类结构性货币政策工具利率0.25pct；（2）完善结构性工具并加大支持力度，如增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围、增加支农支小再贷款额度、总额度中单设一项民营企业再贷款等。并提及下一步会灵活开展国债买卖操作、且指出降准降息2026年看还有一定的空间。
债市观点：10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，是减配机会；
（3）通胀：通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券也会开始收益率上行；
（5）地产：本次不把地产作为稳增长手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
（6）债券：10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。