2025年12月美国CPI数据点评：核心通胀降温，降息预期不改

（以下内容从德邦证券《2025年12月美国CPI数据点评：核心通胀降温，降息预期不改》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：美国劳工统计局公布12月CPI报告。12月CPI同比2.7%，环比0.3%，均符合市场预期并持平前值。核心通胀降温，核心CPI同比涨幅2.6%，为2021年3月以来最低水平，同时低于预期2.7%；环比0.2%，低于预期0.3%。
解读：核心CPI降温，服务业通胀抬升。第一，从大类来看，核心商品降幅明显，12月核心商品的CPI环比增速为0%，前值为0.2%；核心服务小幅抬升，12月环比增速为0.3%，前值为0.2%。第二，从分项来看，能源服务、娱乐服务和食品价格增速抬升幅度较大，12月环比增速分别为1.0%、1.8%和0.7%，分别较上月抬升1.7%、1.4%和0.5%。
降息预期基本不变，关注后续商品价格是否因关税传导而发生变化，以及原油等外生变量的影响。整体来看，这份通胀数据带来的降息预期变化不大，CME模型显示市场仍然预期1月按兵不动，今年第一次降息在6月的概率最大，第二次在9月份，全年共降息2次，这与数据公布前的情况一致。从资本市场的表现也能看到预期变化有限，2Y美债利率在数据公布后小幅回落，此后继续窄幅震荡；美股三大指数，包括对降息预期较为敏感的XBI指数昨晚均收跌；伦敦金在数据公布后小幅上升，随后再度回落，进入震荡区间。往后看，通胀方面需要关注的是商品价格是否会因关税的进一步传导而抬升，以及近期再度升温的地缘局势是否会通过对油价的影响刺激通胀回升。
近期特朗普对于鲍威尔的“威慑”更多是对于即将上任的联储主席的警示，对当前美联储的决策影响不大。近日市场对降息预期的关注似乎并不局限于经济数据，还有特朗普对鲍威尔的新一轮施压。美国司法部已经对鲍威尔启动了刑事调查，主要针对25亿美元总部翻修工程超支及其是否就项目细节对国会撒谎。美东时间13日，特朗普对记者表示，“鲍威尔超预算了几十亿美元，这不是无能就是腐败。我不知道是哪种，但显然他干得并不好。”我们认为，特朗普此时再度对鲍威尔发起抨击，其目的可能更多是“警告”即将上任的新联储主席，而非迫使鲍威尔加快降息节奏。众所周知，鲍威尔的主席任期将在今年5月到期，剩余的几个月中放弃自己的立场、“屈服”于特朗普的必要性非常低，而特朗普大概率也深谙此事。因此短期来看，我们认为新一轮施压对于短期美联储决策的影响较为有限，市场可能更多会担忧于未来新主席上任后，美联储是否能够维持较好独立性。
风险提示：中美博弈烈度超预期；地缘政治危机超预期；全球经济承压超预期。