策略点评：商品延续强势上涨

（以下内容从德邦证券《策略点评：商品延续强势上涨》研报附件原文摘录）
投资要点：
摘要。 2026 年 1 月 7 日周三， A 股市场震荡上行，上证指数实现十四连阳；国债期货市场延续调整；商品指数延续上涨格局，沪镍、双焦期货涨停。
一、市场行情分析
1）股票市场：延续震荡上行，上证 14 连阳
市场延续震荡上行，上证指数 14 连阳逼近 4100 点。 今日 A 股市场延续强势格局，今日上证指数早盘震荡上行，盘中最高触及 4098.78 点，延续新高走势，午后或受获利盘兑现影响涨幅收窄，最终收涨 0.05%， 14 连阳累计涨幅达 6.82%；深市主要指数同步微涨，深证成指收报 14030.56 点（+0.06%），创业板指收报3329.69 点（+0.31%），科创 50 指数上涨 0.99%至 1456.32 点。全市场成交额达2.88 万亿，较昨日放量 1.7%，连续第七个交易日突破 2 万亿元，市场呈现“指数强、个股分化”特征， 2164 只个股上涨， 3188 只个股下跌。
科技周期领涨，金融承压，题材延续活跃。 今日半导体设备、光刻机、中芯国际产业链、半导体材料、工业气体指数分别上涨 5.73%、 5.57%、 4.69%、 4.50%、 4.41%，芯源微、恒坤新材 20%涨停，北方华创、中微公司创历史新高，三星电子联席 CEO卢泰文称内存芯片短缺“前所未有”，不排除产品涨价。煤炭指数上涨 2.70%领涨行业指数，大有能源、陕西黑猫涨停，双焦主力合约触及涨停，或因反内卷持续推动下市场预期提升。下跌板块方面，稳定币、炒股软件指数分别下跌 3.09%、 2.45%，或因昨日大幅上涨后获利盘回吐。题材延续活跃，商业航天概念雷科防务 6 连板；核聚变指数上涨 3.39%，中国一重、中国核建涨停；前期热门股中国卫通、航天环宇提示风险，股价高位震荡。
14 连阳彰显慢牛韧性。 沪指 14 连阳累计涨幅 6.82%，且量能持续放大，从约 1.7万亿增至约 2.9 万亿。我们认为十五五规划引领下，政策托底（央行“适度宽松”货币政策）与产业升级（反内卷、半导体、商业航天、可控核聚变等）形成长期支撑，市场慢牛格局有望延续。当前市场处于政策与产业共振的关键阶段，科技成长与资源周期双主线逻辑强化，但逼近 4100 点整数关口后短期震荡概率或增加，需警惕高位题材获利回吐压力风险。
2)债券市场：长端期货领跌，资金面宽松与回笼交织
国债期货市场全线调整。 今日国债期货市场全线下跌，长端合约跌幅显著，短端合约调整有限，日内呈现“低开震荡、午后加速下挫”的弱势特征。从各期限主力合约数据看， 30 年期主力合约（TL2603）表现最弱，收盘跌 0.44%报 110.47 元；10 年期主力合约（T2603） 收盘跌 0.08%至 107.61 元； 5 年期（TF2603）和 2 年期（TS2603）合约收盘价分别 105.500、 102.332 元，跌幅 0.06%和 0.03%，显示短端抗跌性较强。
央行延续大规模净回笼。 今日银行间市场资金面整体维持宽松，但央行单日大额净回笼或引发市场对流动性边际变化的关注，短端利率小幅波动，或显示跨春节资金需求开始升温。央行当日开展 286 亿元 7 天期逆回购，操作利率维持 1.40%，对冲5288 亿元到期后实现净回笼 5002 亿元，延续昨日来大额回笼规模。从货币市场利率看， Shibor 短端品种表现分化，隔夜 Shibor 报 1.266%，较前一日上行 0.3BP；7 天期 Shibor 上行 2.8BP 至 1.45%； 14 天期 Shibor 下行 1.2BP 至 1.453%。
短期压力仍存，关注后续政策。 今日 30 年期合约再创阶段新低，我们认为股债跷跷板、央行大额回笼及国际债市传导或为主因，短端受资金宽松支撑跌幅相对较小。隔夜 Shibor 维持 1.3%以下低位，央行单日净回笼 5002 亿元，市场或对春节前降准预期升温，流动性整体无忧。中长期来看，中央经济工作会议明确“适度宽松”基调，若未来降息降准落地将打开长端利率下行空间。目前美国 10年期国债收益率维持 4.17%高位，需密切关注美联储 1 月议息会议对降息节奏的表态，若美债收益率回落，国内长端压力或缓解。
3)商品市场：延续整体上涨格局，沪镍、双焦期货涨停
商品指数大涨，多数商品价格上行。 今日南华商品指数收于 2709.54 点，上涨0.52%。市场呈现“多数上涨、少数调整”的格局，黑色系与有色金属板块领涨，双焦期货均 7.98%涨停，镍 8.00%涨停，纯碱、玻璃分别上涨 7.53%、 6.10%，沪锡、不锈钢、氧化铝上涨 5%左右；能源化工品种小幅承压，欧线集运下跌 3.62%，原油、低硫燃料油、对二甲苯分别下跌 2.57%、 2.29%、 0.49%。
下游补库需求或集中释放，双焦期货涨停。 今日双焦期货价格强势涨停，焦煤主力合约（JM2605）以 1164 元/吨涨停，焦炭主力合约同步触及涨停，报 1773 元/吨。供给端，岁末年初且春节临近，近期主产地煤矿安全生产检查力度有所升级，叠加反内卷政策大环境下，市场或对短期供应偏紧的预期发酵。需求端，根据 Mysteel1月 4 日周数据， 247 家钢厂高炉炼铁产能利用率 85.26%，环比上周增加 0.32 个百分点；钢厂盈利率 38.1%，环比增加 0.87 个百分点；日均铁水产量 227.43 万吨，环比增加 0.85 万吨。 2025 年 12 月下旬以来，随着建筑钢材钢厂利润改善，部分钢铁生产企业进一步减产的动力减弱，部分区域有复产的情形， 1 月份产量或将维持在 180-200 万吨/周水平，对双焦需求预期有所改善。
印尼供给扰动预期持续，镍期货涨停。 沪镍主力合约今日以 8.00%的涨幅领涨市场，收盘价 147720 元/吨，近期维持强势，自 12 月 17 日以来涨幅超 30%。2025 年 12 月，印尼能源与矿产资源部部长巴利尔? 拉哈达利亚明确表示，该国将在 2026 年度工作计划与预算中，下调镍和煤炭的产量目标。此举旨在维护市场供需平衡，同时遏制相关大宗商品的全球价格下跌态势。过去十年，印尼镍产量激增，使其在全球产量中的份额已接近 70%。此番表态标志着该国态度出现明显转变，市场反应或凸显了印尼在镍市前景中日益核心的地位。
2）近期核心思路总结
权益方面， 我们认为市场量价齐升，在政策支持、外资流入及产业创新共振下，春季行情已逐步展开，短期或延续震荡上行格局。
债市方面， 我们认为国债期货市场短期主要受股债跷跷板及央行大额净回笼影响下有所调整，关注后续政策变化。
商品方面， 我们认为商品指数近期延续快速上涨，或表明做多资金持续进场，建议维持多头思维，关注全球定价大宗品及国内反内卷品种。
风险提示： 国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。