2026年度策略：“十五五”开局，破浪前行

（以下内容从信达证券《2026年度策略：“十五五”开局，破浪前行》研报附件原文摘录）
盈利企稳的积极因素正在增加。1）经济内生修复动力偏弱，政策托底仍有空间；2）PPI修复的持续性：“反内卷”政策推动供需平衡，周期制造库存周期触底回升，有色金属（以铜为代表）或成为PPI边际改善的稳定支撑项；3）房地产企稳的可能性：下行趋势难反转，但部分数据可能有小改善或磨底；4）出口韧性的稳定性：出口结构优化，海外通胀仍有正向支撑；5）消费复苏的新亮点：增量政策核心变化的方向，需求端修复的主要抓手。
影响流动性牛市高度的核心因素：政策和股市资金。1）小牛市看盈利，大牛市盈利反而不是最重要的，宏观流动性也不构成牛市级别的核心影响因素；2）政策推动股权融资规模低于上市公司分红，之后出现的牛市级别都较大。资本市场制度红利容易驱动大级别牛市；3）“资产荒”逻辑驱动资金增配股市意愿提升，已经对市场产生影响的是保险资金，我们认为后续可能产生影响的是居民资金。
牛市中期需要关注的是监管政策调节的节奏。1）2025年股权融资规模有回升，但回升幅度远没有达到快速扭转股市供需格局的地步；2）牛市初期到中期，存量机构和投资者会持续补仓，牛市中后期通常看到新的居民资金通过新的产品形式大幅流入；3）牛市主升浪前期和后期风格往往会有较大的变化，即使风格不变，领涨的板块也往往会有变化。当前赚钱效应扩散程度尚未达到牛市中后期的水平；4）当前政策环境对股市依然以呵护为主，参考1996-1997年、2014-2015年牛市，牛市结束均来自监管政策的调节（IPO快速放量、某类渠道资金的监管）。
风格判断：小盘成长仍是趋势，但中途会有波动。1）牛市中期大小盘往往会剧烈波动，前半段和后半段风格大多不同；2）长期趋势有利于小盘，但牛市中期可能出现季度级别的大波动，主要受居民增量资金和成长价值风格的扰动；3）成长风格相对于价值风格大概率仍有业绩比较优势。
行业配置：金融打底仓，科技是主线，主题多轮动。1）底仓&稳定器：非银的弹性逐步增加，红利也有一定配置价值；2）科技主线：牛市中期做波段，牛市后期大概率有第二波上涨，AI行情有望进一步扩散；3）主题活跃：军工&资源品，主题和业绩共振；4）基本面反转（重点关注ROE改善弹性）：电力设备、部分周期、新消费。
风险因素：宏观经济下行风险；房地产市场下行风险；稳增长政策不及预期风险；贸易局势和地缘政治扰动风险：海外流动性紧缩风险；历史数据不代表未来。