铜行业专题报告：扰动紧缩供给，电驱重塑需求

（以下内容从华福证券《铜行业专题报告：扰动紧缩供给，电驱重塑需求》研报附件原文摘录）
投资要点
供需角度：中国冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅，全球铜供需平衡趋紧，26年供需平衡转为短缺；
宏观角度：美联储降息预期仍在，宏观经济压制减轻。美联储9月正式开启降息周期，后续降息预期仍在，美国26年面临中期选举和美联储主席人事更替，关注后续宽货币+宽财政组合可能；
库存角度：美国精铜加关税预期或继续推动美国市场累库，国内铜社会库存去库趋势良好，因美国市场铜库存导致全球铜库存处于高位，需要关注后续美国铜关税政策变化；
整体而言，短期，供需面对铜价底部有支撑，新能源和AI投资带动铜增量需求，降息预期下预计铜价偏强；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口延续，继续看好铜价。
个股：关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信、北铜，H股关注中色矿及五矿等。
风险提示：美联储降息不及预期、下游需求不及预期、供给端释放超预期、美国对精炼铜等加关税不及预期