晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
春潮涌动，万木争春：从宏微观维度观测市场节奏
2026 年 1 月市场行情展望 观点： 1 月宏微观模型结果，呈现开门红评分 ?1 月整体走势判断： 2026 年 1 月，宏观择时模型的月度评分是 0 分，历史上该分数万得全 A 指数全月上涨概率为 76.92%，平均涨幅为 3.18%。叠加日历效应中春季躁动的提前启动，我们对后续 1 月 A 股权益整体走势持非常乐观的观点。如果后续出现调整，温和调整的概率偏高，不必过于担忧。结构上依旧推荐关注我们报告中的 ETF 组合。 ?2025 年最后一周大盘指数的日均成交量突破两万亿元，说明交易情绪逐步回暖。 ETF资金流向中，本周机器人、工业有色、卫星通信等方向的 ETF 净流入金额排名靠前，可以加大关注力度。而此前资金大幅度流入的 A500 方向，2025 年最后一周资金净流入的幅度减小，和此前的资金流形成鲜明对比，警惕后续 A500 可能的资金变化。 ? 芝加哥商品交易所分别在 2025 年12 月 29 日和 2025 年 12 月 31 日两次提高期货保证金比例，导致金属方向出现了较大幅度的波动。中长期我们仍然看好有色金属，但短期的波动需要保持一定的警惕。而商业航天方向则表现依旧强势，我们认为商业航天极有可能成为横跨春季躁动的主线之一。 ?? 港股方向，壁仞科技上市，恒生科技在 2026 年 1 月 2 日表现较为亮眼，其中半导体方向领涨。如果恒生科技的表现能够持续，则后续有可能触发我们技术择时模型中的局部底右侧信号，那么港股后续在春季躁动中可能也有较好的绝对收益表现。 基金配置建议： ? 根据我们上述行情研判，我们认为后续市场可能会处于突破上行的行情。 ? 因此从基金配置的角度，我们建议进行成长偏积极型的 ETF 配置。 风险提示：发生预期外重大宏观事件；宏观数据不及预期；市场环境变化时，模型存在失效风险。
金融产品深度报告 20260105：恒生科技 ETF， 2025 年 12 月复盘及 2026年 1 月展望
事件驱动盘点： 宏观层面：宏观主线仍在“利率路径预期”与“数据能见度”之间摇摆。国内 11 月 PMI 回升、 CPI/核心 CPI 改善，释放修复信号；海外美国就业走弱叠加数据扰动，推动美元与美债利率波动，进而影响港股科技估值与风险偏好。 政策层面：政策端对风险偏好形成支撑。中央经济工作会议明确 2026 年稳增长与支持方向，叠加 MLF 操作与利率稳定预期，缓和市场对流动性收紧的担忧；海外 FOMC 释放降息信号，但后续路径仍影响美债利率与美元，成为港股科技的重要外部定价变量。行业层面：行业催化在 2025 年末至 2026 年初集中体现。电商年终大促延长促销周期、强化平台侧交易景气预期； AI 与半导体链条在 1 月初出现情绪催化，带动资金对科技主线关注度抬升并放大短期弹性；游戏版号常态化发放对内容板块形成边际支撑。 指数后市展望： 关键事件前瞻：若 1 月美国非农、 CPI/PCE 与 GDP 等数据偏弱，降息预期升温、美元与美债利率回落，利好港股科技估值修复；若数据偏强，降息预期降温、美元与美债利率走强，港股流动性与估值弹性或受约束。 指数走势展望：预计 2026 年 1 月恒生科技在“春季躁动”预期与资金抢跑带动下，整体以震荡上行为主；若外资回流并伴随成交量改善，上行动能有望增强，事件窗口期波动可能相对放大。 相关 ETF 产品：华夏恒生科技ETF(513180)紧密跟踪恒生科技指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。截至 2026 年 1 月 2 日，该基金总市值达 489.50 亿元，当日成交额29.07 亿元。 风险提示： 1)行业政策或监管环境突变； 2)宏观经济不及预期； 3)发生重大预期外的宏观事件。