宏观月报：12月制造业PMI好于季节性

（以下内容从光大期货《宏观月报：12月制造业PMI好于季节性》研报附件原文摘录）
摘要
中国12月官方制造业PMI 50.1，预期49.2，前值49.2。中国12月非制造业PMI50.2，预期49.6，前值49.5。中国12月综合PMI50.7，前值49.7。
制造业PMI为50.1，4月份以来首次升至扩张区间。产需两端明显回升，生产指数和新订单指数分别为51.7和50.8，比上月上升1.7个和1.6个百分点，特别是新订单指数下半年以来首次升至临界点以上。外需指数明显改善，新出口订单指数回升1.7个百分点。同日一起公布的标普制造业PMI录得50.1，好于预期值49.8。标普PMI更多反映中小外贸型企业生产经营情况，叠加中采PMI新出口订单指数的回升，12月出口可能较11月有所改善。体现预期的采购量和生产经营活动预期指数均明显回升，分别回升0.9和2.4个百分点，表明企业对年初的需求预期较为乐观。产成品库存和原材料库存指数分别回升0.9和0.5个百分点，企业在乐观预期之下加大生产和补库力度。
服务业景气度小幅回升。服务业商务活动指数为49.7，比上月上升0.2个百分点。受部分南方省份近期气温偏高，以及两节临近企业抢抓施工进度等因素影响，建筑业商务活动指数为52.8，比上月上升3.2个百分点，建筑业景气水平明显改善。根据卓创调研，受雨水天气减少的影响，12月份南方地区水泥需求普遍回升，北方则维持季节性下降，总体水泥磨机开工降幅收窄，印证建筑业景气度回升。
未来实体经济需求的关注点，一是2026年信贷开门红的力度。2018年到2023年，1月份信贷占全年信贷的比例稳定在20%左右，2024-25年1月信贷的占比接近30%，可以从1月信贷开门红的力度去推算全年大致人民币贷款总量，即金融机构对实体经济的支持力度。二是中央经济工作会议提到的扩内需政策的出台以及落地情况。