策略周报：硬科技与消费共振，港股后市可期

（以下内容从中国银河《策略周报：硬科技与消费共振，港股后市可期》研报附件原文摘录）
核心观点
本周港股行情表现：（1）本周（2025年12月29日至2026年1月2日），全球主要股指多数上涨。其中，恒生指数涨2.01%，恒生科技指数涨4.31%，恒生中国企业指数涨2.85%。（2）港股行业层面：一级行业中，本周7个行业上涨，4个行业下跌。其中，信息技术、能源、材料行业指数分别上涨4.54%、3.97%、2.98%；日常消费、公用事业、医疗保健行业指数跌幅居前，分别下跌2.25%、1.60%、0.59%。从二级行业来看，本周半导体、国防军工、石油石化、软件服务、造纸与包装行业指数涨幅居前，家庭用品、耐用消费品、消费者服务、日常消费零售、纺织服装行业指数跌幅居前。
本周港股流动性：（1）本周港交所日均成交额1711.9亿港元，较上周增加312.64亿港元。日均沽空金额为199.27亿港元，较上周增加29.61亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为11.78%，较上周下降0.22个百分点。（2）本周南向资金累计净流出38.1亿港元，较上周净流入额减少63.71亿港元。
港股估值与风险偏好：（1）截至2026年1月2日，恒生指数的PE、PB分别为12.09倍、1.23倍，分别较上周五上涨2.36%、2.36%，分别处于2010年以来79%、56%分位数水平。恒生科技指数的PE、PB分别为23.8倍、3.15倍，分别处于2010年以来36%、66%分位数水平。（2）10年期美国国债到期收益率较上周五上行5BP至4.19%，港股恒生指数的风险溢价率为4.08%，为3年滚动均值-1.82倍标准差，处于2010年以来4%分位。10年期中国国债到期收益率较上周五上行0.97BP至1.8473%，从而港股恒生指数的风险溢价率为6.42%，为均值（3年滚动）-1.71倍标准差，处于2010年以来40%分位。（3）恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降2.26点至120.89，处于2014年以来19%分位数的水平。
港股市场投资展望：海外方面，美联储公布的2025年12月会议纪要显示，FOMC在12月会议上同意降息，但官员们分歧严重。一些与会者表示，根据他们的经济展望，在本次会议下调利率区间后，可能需要在一段时间内保持目标利率区间不变。美国总统特朗普预计将于1月宣布下一任美联储主席人选。国内方面，12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。12月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，重返扩张区间。12月份，综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月扩张。展望未来，在多重积极因素共振下，港股市场交投活跃度有望持续上升，预计港股整体震荡上行。配置方面，建议关注以下板块：（1）科技板块仍是中长期投资主线，在产业链涨价、并购重组、国产化替代等多重利好共振下，有望震荡上行。（2）消费板块有望持续受益于政策支持，且当前估值处于相对低位，中长期上涨空间较大，后续需关注政策落地力度及消费数据改善情况。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。