宏观周报（12月第4周）：11月工业企业利润增速继续回落

（以下内容从世纪证券《宏观周报（12月第4周）：11月工业企业利润增速继续回落》研报附件原文摘录）
核心观点：
1)权益：上周市场放量上涨。①基本面方面，11月全国规上工业企业利润同比-13.1%，连续两个月负区间运行，且较前值进一步回落，量价同比均较前值小幅放缓，利润率受费用率上升影响明显回落，导致利润同比降幅显著大于营收。前11月累计利润同比0.1%，虽然较24年-3.3%的水平有所回升，但四季度利润压力加大，消费、投资需求回落对利润拖累显著，库存也处在被动补库阶段。②政策方面，2026年全国两会确定于3月4-5日召开，届时将落地具体经济增长目标、财政数额、“十五五”规划等。财政部部长在12月27日至28日举行的全国财政工作会议上表示，“更加积极”既体现在资金规模上，更体现在提高资金使用效益上，“将扩大财政支出盘子”一定程度巩固明年财政持平今年规模基础上有所扩张的预期。③海外方面，年末结售汇处于高峰，CNH一度升破7.00，央行MLF加量续作，对冲准备金占用，流动性冲击仍可控。
2)固收：上周债市收益率震荡，短端下行。①上周催化方面，央行MLF净投放1000亿元，资金面平稳宽松，短端利率表现较好。降准预期对利率有一定扰动，但央行货币政策第四季例会对货币政策预期新增信息有限，短期方向性有限，长端仍保持震荡态势。②后期来看，虽然长期趋势性机会有限，但跨年短期有望迎来一定的修复行情，有参与波段的空间，一是银行的配置需求在年末通常会有抬升，二是虽然一季度有信贷开门红和财政前置带来的利率供给压力，但央行预计会充分配合宽松，降准窗口有望落在一月，资金面有望延续平稳宽松，存单利率也有下行空间。
3)海外：美股上涨、美债利率震荡、美元指数下行、人民币升值黄金上涨、油价上行。美国第三季度实际GDP年化季率初值升4.3%，预期升3.3%，美国经济在第三季度以两年来的最快速度扩张。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值升2.9%，前值2.7%。在数据公布前，市场普遍预期GDP增速将较前值放缓，数据公布超预期，且通胀中枢回升，降息预期小幅收敛，美债利率有所上行。不过三季度的数据滞后，且强劲数据难掩经济冷热不均内生疲态，经济强劲交易可持续性和强度有限，美债利率、美元指数回升均有限。
4)风险提示：基本面超预期弱化、降准节奏不及预期、美国通胀再度抬头。