2025年11月美国通胀数据点评：美国通胀下行：数据质量或有干扰

（以下内容从海通国际《2025年11月美国通胀数据点评：美国通胀下行：数据质量或有干扰》研报附件原文摘录）
本报告导读：
11月美国CPI增速明显不及市场预期，政府关门导致的统计数据失真或一定程度上使得通胀增速被低估，数据可靠性和指示意义下降。短期内美国通胀压力或仍偏温和，不会成为美联储降息的掣肘。后续需主要关注美国就业市场走向以及新任美联储主席表态。
投资要点：
11月美国通胀数据远低于预期。11月CPI同比增速2.7%，较9月回落0.3个百分点，远低于市场预期的3.1%。核心CPI同比也明显回落0.4个百分点至2.6%。从结构上来看，住房分项的明显回落是CPI增速不及预期的主要拖累。核心商品中，二手车分项环比增速有所回升，但服装、休闲娱乐用品、电脑等商品分项环比增速回落明显。核心服务中，除租金之外、机票、医疗服务、娱乐服务环比增速也有所降温。
统计失真：或放大通胀降温幅度。11月CPI增速的超预期回落或并非完全来自于通胀压力的缓解，政府关门所导致的统计数据失真或导致通胀数据被低估，放大了通胀下滑幅度。第一，对10月数据采取结转法进行插补，会使得住房租金通胀被明显低估。第二，数据采集滞后或放大了假日促销季所带来的影响，导致样本价格偏低。因此，11月通胀数据的可读性或因政府关门影响受到较大干扰，通胀实际回落的幅度或没有数据所展示的这么乐观。
弱通胀无碍美联储降息。总体来看，短期内美国通胀压力或仍偏温和，不会成为美联储降息的掣肘。后续需主要关注美国就业市场走向以及新任美联储主席表态。
风险提示：美联储独立性受损担忧再次发酵，美国就业市场持续超预期放缓