策略周报：港股受假期影响或窄幅震荡

（以下内容从中国银河《策略周报：港股受假期影响或窄幅震荡》研报附件原文摘录）
核心观点
本周港股行情表现：（1）本周（12月22日至12月26日），全球主要股指多数上涨。因圣诞节假期，港股2025年12月24日(星期三)下午至12月26日（星期五）全天休市。本周，恒生指数涨0.50%，恒生科技指数涨0.37%，恒生中国企业指数涨0.16%。（2）港股行业层面：一级行业中，本周7个行业上涨，4个行业下跌。其中，材料、公用事业、日常消费行业指数分别上涨4.17%、1.16%、0.88%；医疗保健、通讯服务、信息技术行业指数跌幅居前，分别下跌2.15%、1.21%、0.51%。从二级行业来看，本周半导体、有色金属、化工、耐用消费品、钢铁行业指数涨幅居前，医药生物、煤炭、传媒、医疗设备与服务、机械行业指数跌幅居前。
本周港股流动性：（1）本周港交所日均成交额1399.26亿港元，较上周减少546.95亿港元。本周日均沽空金额为169.66亿港元，较上周减少88.83亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为12%，较上周下降1.29个百分点。（2）本周南向资金累计净流入25.61亿港元，较上周净流入额减少137.13亿港元。
港股估值与风险偏好：（1）截至12月26日，恒生指数的PE、PB分别为11.81倍、1.20倍，分别较上周五上涨0.24%、0.24%，分别处于2010年以来77%、52%分位数水平。（2）10年期美国国债到期收益率较上周五下行2BP至4.14%，港股恒生指数的风险溢价率为4.33%，为3年滚动均值-1.65倍标准差，处于2010年以来6%分位。10年期中国国债到期收益率较上周五上行0.68BP至1.8376%，从而港股恒生指数的风险溢价率为6.63%，为均值（3年滚动）-1.53倍标准差，处于2010年以来47%分位。（3）恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上升1.57点至123.15，处于2014年以来24%分位数的水平。
港股市场投资展望：海外方面，美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快。消费支出强劲成为增长的最大推手。美国总统特朗普发帖称，希望接替鲍威尔的下一任美联储主席在经济和市场表现良好时降息，而不是因通胀担忧提前“扼杀行情”。国内方面，1-11月份，规模以上工业企业利润增速有所回落，但仍然延续8月份以来的增长态势，以装备制造业、高技术制造业为代表的新动能行业保持较快增长，工业经济转型升级有序推进。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%；11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1%。展望未来，假期临近，市场交投活跃度较低，预计港股持续窄幅震荡。配置方面，建议关注以下板块：（1）科技板块仍是中长期投资主线，经历前期调整后估值回落，在多重利好因素提振下，有望反弹回升。（2）消费板块有望获得较大力度政策支持，且当前估值处于相对低位，中长期上涨空间较大，后续需关注政策落地力度及消费数据改善情况。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。