轻工制造行业定期报告：文化纸企发布1月涨价函，汇率波动不改出口成长趋势

（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：文化纸企发布1月涨价函，汇率波动不改出口成长趋势》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】①文化纸发布涨价函，纸企拟自26年1月1日起对文化纸提价200元/吨，纸价有望回暖，同时人民币升值，对原料端木浆采购利好，持续推荐太阳纸业、关注玖龙纸业。②近期人民币升值对出口链情绪有所扰动，但我们认为，降息背景下外需有望迎修复，具备强阿尔法的公司成长趋势无虞。③国家烟草专卖局发布《关于落实电子烟产业政策进一步推动供需动态平衡的通知（征求意见稿）》，强化电子烟行业产能规范，有望推动行业格局向好，龙头企业竞争力有望进一步提升。
1）出口链：①12月25日离岸人民币对美元即时汇率升破7.0，人民币对美元中间价报7.0392，上调79个基点，主要为年底出口企业集中结汇、美联储降息预期升温所致。我们认为，美元贬值可能短期对
出口企业的毛利率、财务费用率等造成扰动，降息背景下外需有望迎修复，具备强阿尔法的公司成长趋势无虞。②截至2025年12月19日，海运费CCFI、SCFI综指分别环比+2.0%、+6.7%。出口链公司建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然等，以及拥有完善美国产能布局的梦百合。
2）家居：①据国家统计局，2025年1-11月规模以上工业企业家具制造业营业收入累计同比-9.1%、降幅环比扩大0.7pct。②据77度，顾家家居在杭州宣布将乐活从产品系列升级为独立副品牌，通过“年轻多元、温馨舒适、全生命周期服务”的品牌定位，以及全品类、一站式的产品布局，贴合三四线市场消费者的生活需求。③目前家居行业和地产虽仍处调整期，但板块估值处于历史低位、股价已反映基本面，建议关注低位配置机会。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
3）造纸：根据卓创资讯，截至2025年12月26日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4700元/吨（持平）；白卡纸价格4239元/吨（-5元/吨）；箱板纸价格3760.2元/吨（-85.4元/吨），瓦楞纸价格2930.63元/吨（-143.75元/吨）。本周文化纸发布涨价函，纸企拟自26年1月1日起对文化纸提价200元/吨，纸价有望回暖，同时人民币升值，对原料端木浆采购利好。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
4）包装：从工业企业规模以上制造业效益来看，印刷业和记录媒介的复制业1-11月营业收入累计同比-3.8%，增速环比1-10月持平；1-11
月累计销售利润率4.8%，同比-0.13pct，环比+0.02pct。11月规模以
诚信专业发现价值1
上快递业务量180.6亿件，同比+5.0%，增速环比10月-2.9pct。金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份。可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；此外，包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份。
5）轻工消费：①个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。②文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，科力普Q3营收恢复双位数增长，看好公司经营逐步回暖，建议关注底部配置机会。③建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，公司下半年推进节奏有望加快，全年龄及全价格带方向不变；发力国内IP+科技+文创+祈福的创源股份；以及IP合作广泛、产品矩阵丰富、渠道快速发展的广博股份。④AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等。
6）新型烟草：①12月25日为深入贯彻国务院办公厅关于全链条打击涉烟违法活动的意见，落实限制性产业政策要求，遏制电子烟“内卷式”竞争趋势，防范化解产能过剩风险，国家烟草专卖局发布《关于落实电子烟产业政策进一步推动供需动态平衡的通知（征求意见稿）》，内容主要包括规范电子烟相关生产企业投资行为、加强电子烟产能调控及推动行业供需平衡，其中，以出口销售为主的企业应证明新增产能所生产的产品符合目的地国家或地区的法律法规和监管规则。国家强化电子烟行业产能规范，有望推动行业格局向好，龙头企业竞争力有望进一步提升。②随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。
7）纺织服装：南山智尚发布关于追加印度尼西亚子公司投资的公告，因印尼生产基地建设需求，公司与印尼泰信共同决议追加投资以推进相关项目落地。25年12月24日，公司审议通过《关于追加印度尼西
亚子公司投资的议案》，同意公司以自有资金对印尼智尚进行增资，公司出资99%，印尼泰信出资1%，全部以现金投入共计追加641.77万美元的投资用于施工建设和设备采购。受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。