投资策略专题：8连阳后看本轮春季躁动的变化

（以下内容从开源证券《投资策略专题：8连阳后看本轮春季躁动的变化》研报附件原文摘录）
截至2025年12月26日，上证指数已经实现8连阳
我们在11.30的报告《提前布局春季躁动》当中指出：近期市场出现了一定的调整，但我们认为当下已经可以更加积极。我们在12.21提出，当前可以进一步积极的原因还有：前期市场调整的3大因素影响都在减弱：其一为海外流动性扰动，美联储降息对冲了日本加息的冲击；其二为美股财报窗口下AI泡沫论的风险溢出得到改善，无需恐慌；其三为近期出炉的经济数据相对温和，叠加中央经济工作会议并未有显著超预期的点，但我们认为，人民币汇率持续升值或代表全球投资者对中国经济信心仍然充足，证伪此担忧。截至2025年12月26日，上证指数已经实现8连阳，这是自2024年“9.24”行情以来的第三次。
12月的异常：A500ETF的大幅净流入
12月宽基型ETF流入“异常”：（1）下半年仅有12月这1个月，宽基型ETF呈现净流入，而且净流入规模较大，单月净流入规模达到1106亿元（截至12.25）；（2）这1106亿元当中竟然有1019亿来自于A500ETF，占比达到92.2%。与此同时，其余类型的宽基型ETF并没有相同数量级规模的净流出，这证明A500ETF的净流入资金更大概率是增量，而非是从其他宽基型ETF“腾挪”过来的。
对市场的影响：（1）对近期市场的贡献：强劲的增量资金，成为了12月下旬春季躁动的进一步推动力，叠加前期的积极要素，助力上证指数8连阳。（2）对未来市场的影响：如果资金是临时“冲量”，考虑到资金大概率是“新增”而非“腾挪”，意味着在年底“冲量”结束后资金或回流，因此在1月初或有资金面上的小扰动；但本轮春季躁动的核心驱动力并非A500ETF的增量资金，因此这部分资金的变动对市场的大势影响不会太大。如果是中长期资金，则对后市的冲击并不大。
涨价也成为了本轮春季躁动的催化：涨价投资机遇梳理
综合来看，在PPI修复及反内卷政策的国内宏观环境，叠加海外弱美元和AI硬件需求显著提升的背景下，当前化工品（PTA、农药、有机硅、制冷剂、磷化工等）、新能源材料（六氟、碳酸锂、电解液、隔膜、钴、光伏硅片等）、算力相关的电子和通信品种（电子化学品、存储芯片、液冷逻辑溢出等）、有色金属（贵金属、小金属、能源金属）等等品种都存在上涨的可能。
投资思路——继续积极布局春季躁动，科技与周期两翼齐飞
整体布局思维仍建议围绕科技+PPI为主，但交易上可关注新的边际变化，其一为扩大内需的政策表述不断强化下商贸、社服等消费出现局部热度，但整体的消费大beta或仍依赖数据的持续改善。其二为岁末年初跨年强主题的机会，可重视商业航天与卫星产业链。
行业配置建议：（1）科技内部的修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；（2）PPI改善加广谱反内卷受益：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械；（3）中长期底仓：黄金、优化的高股息。
风险提示：宏观政策超预期变动；市场短期流动性风险；地缘政治风险；产业政策变动风险。