石油化工行业研究：油价围绕地缘风险带来的供应预期波动博弈

（以下内容从国金证券《石油化工行业研究：油价围绕地缘风险带来的供应预期波动博弈》研报附件原文摘录）
原油：本周油价上涨后回落。白宫下令美军在未来至少两个月内专注于对委内瑞拉石油的“封锁”，当前美国更倾向于使用经济手段，而非军事手段向委内瑞拉施压。此外，海湾地区裂痕加深，沙特对也门发动空袭，中东局势存升级风险。地缘因素推升油价。本周五，因泽连斯基将于周日与特朗普讨论领土问题，市场预期和平协议或进一步推进，叠加供应过剩担忧加剧，油价快速回落。整体看，当前油价仍围绕地缘与供需博弈。截止12月26日，WTI现货收于56.74美元，环比+0.59美元；BRENT现货收于63.73美元。EIA12月12日当周商业原油库存环比-127.4万桶，前值-181.2万桶。其中库欣原油环比-74.2万桶，前值+30.8万桶。汽油库存环比+480.8万桶，前值+639.7万桶。炼厂开工率环比+0.3%至94.8%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1384.3万桶/天，美国净进口数据环比-27.9%。截至12月23日当周，美国活跃石油钻机数环比+3部至409部。
炼油：元旦假期临近，汽油部分逢低补库需求。多地降温、雨雪天气增多，户外工程开工率下滑，物流运输需求收缩，柴油需求进一步走弱。本周国内主营炼厂平均开工负荷为75.11%，较上周持平。山东地炼常减压装置平均开工负荷为56.22%，较上周上涨0.32个百分点。山东地炼汽油库存56.23万吨，环比上涨0.26%；山东地炼柴油库存85.08万吨，环比上涨2.52%。本周期山东地炼平均炼油毛利为428.43元/吨，较上周期下跌43.16元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为663.63元/吨，较上周期上涨49.75元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差1287元/吨，前值1325元/吨，周内下滑38元/吨，跌幅2.87%；柴油零批价差772元/吨，前值为722元/吨，上涨50元/吨，涨幅6.93%。
聚酯：部分织造工厂计划于元旦后提前安排放假，终端开机率或进一步下降，但成本端偏强且企业库存低位支撑价格，PTA行业加工费为226.47元/吨。涤纶POY150D平均盈利水平为-135.19元/吨，较上周平均毛利下降173.54元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为-350.19元/吨，较上周平均毛利下降183.53元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为110元/吨，较上周平均毛利下降80元/吨。原料端，PX方面，本周PX利润表现较好，PX价格大幅上涨推动PXN水平创年内新高，目前PXN水平上升至360美元/吨，PX-MX价差同步走扩，有力支撑业者信心。PTA方面，PTA价格涨幅高于PX价格涨幅，PTA加工费有所修复，但行业仍处于亏损状态，周内加工费整体维持在200元/吨附近震荡。截至12月24日，PTA行业加工费为226.47元/吨。
烯烃：乙烯市场，本周内乙烯市场价格僵持盘整，截止到本周四，国内乙烯市场均价为6172元/吨，较上周同期均价持平。乙烯下游市场处于传统淡季，原料库存充足，供应端部分外销类企业开工负荷下调，预计下周乙烯市场大稳小动。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为5715元/吨，较上周同期均价下跌240元/吨，跌幅为4.03%。丙烯部分装置重启预期，下游亦有提负计划，上下游博弈延续，后续关注聚丙烯、环丙以及丙烯腈装置变化情况。
风险提示
地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。