2026年中国宏观展望：不靠强刺激，通胀也能稳住

（以下内容从信达证券《2026年中国宏观展望：不靠强刺激，通胀也能稳住》研报附件原文摘录）
摘要：
我们预计2026年GDP目标仍将设为5%左右，为支持此目标，2026年宏观政策力度可能不低于2025年，但并非强刺激。之所以是托底而非强刺激，核心逻辑在于在不确定难预料因素增多的世界环境中，政策重心是保持战略定力，集中精力办好自己的事，“十五五”期间“自己的事”首要任务是建设现代化产业体系和加快高水平科技自立自强。我们预计2026年降息10BP，降准50BP，均与2025年一致；财政赤字率继续维持在4%，债务总规模小幅增加，财政力度基本与2025年持平。
2026年在经济总量平稳的同时，结构可能分化较大。下行因素包括：城镇化进程明显放缓导致真实住房需求进一步下台阶，房地产销售和投资仍将面临下行压力；产能利用率仍低位运行，产能过剩仍有待化解，制造业投资缺乏高增基础；居民收入增速放缓，消费倾向不再修复，消费可能延续L型走势。上行因素包括：基建投资有望发挥逆周期调节作用，2026年或迎来开门红；机电产品和高新技术产品（尤其是电子元件和新能源汽车强势驱动，出口韧性有望继续保持。
尽管没有强刺激政策，但由于物价拖累因素减轻和“反内卷”等措施，2026年CPI和PPI中枢仍有望温和回升。2026年猪肉价格和能源价格对CPI的拖累有望双双减轻，猪肉价格甚至可能逐渐从CPI的拖累因素转为拉动因素，同时核心CPI有望继续保持韧性，2026年CPI中枢有望小幅回升至0.5%左右。2026年“反内卷”政策措施有望持续推进，推动产能过剩逐渐缓解和PPI逐渐上行，但也要注意，仅靠“反内卷”政策无需求端配套PPI的上行动力并不强，我们预计PPI或在2026年年中附近回正，全年中枢为-0.3%。
2026年A股存在慢牛的基础，看好全年“科技+周期”双轮驱动行情。2025年保险资金显著加仓权益资产，2026年在中长期资金入市政策持续推动下，理财、信托、资管产品等机构资金有望加快入市。我们测算，理财、信托、资管计划、保险等四类机构资金，目前余额合计已超100万亿元，权益类仓位平均为9.2%，待入市资金规模高达1.5-5.0万亿元，可继续为股市提供充足流动性支撑。2026年A股仍有上涨空间，节奏上或以慢牛为主，风格上看好全年“科技+周期”双轮驱动行情。
风险因素：海外地缘政治风险突发，国内政策落地不及预期，反内卷政策落地不及预期，基建投资不及预期等。