宏观周报：中央经济工作会议定调积极

（以下内容从光大期货《宏观周报：中央经济工作会议定调积极》研报附件原文摘录）
11月份，内需方面，社零增速回落至1.3%，固定资产投资增速同比下降2.6%；分领域看，基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%。扣除房地产开发投资，项目投资同比增长0.8%。随着中美贸易谈判出现缓和，出口同比增速从前值下降1.1%回升至5.9%。内需偏弱外需改善，工业生产活动维持韧性。
实体经济处于“弱现实和强预期”的格局。中央经济工作会议对于2026年经济工作的部署定调积极，体现出二十届四中全会公报中“坚持以经济建设为中心”的原则。明年经济工作在政策取向上“要加大逆周期和跨周期调节力度”。这体现为，2026年作为“十五五”起步之年，政策出发点以逆周期政策托底，但增量政策或更多在于长效政策，即相关的政策部署将考虑更好的衔接2035年实现现代化的目标。预计“十五五”开局前三年，GDP增速目标仍设在5%左右，给“十五五”后期以及“十六五”留出更多提质增效的空间。
对于偏弱的内需，会议强调“内需主导，深入实施提振消费专项行动和推动投资止跌回稳”。会议强调，扩大内需方面要“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划；扩大优质商品和服务供给；优化‘两新’政策实施。”投资方面，会议强调“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”。这与“十五五”规划建议提到的“保持投资合理增长”、“适当加强中央事权、提高中央财政支出比重”相一致。会议中提到“适当增加中央预算内投资规模，优化实施‘两重’项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力”以及“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”，为明年的固定资产投资的止跌回稳指明发力方向。
通胀回暖的确定性加大。会议强调“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制。”展望2026年通胀，需求端刺激消费，供给端“反内卷”出清增效，中央经济工作会议和央行表态为支持物价合理回升营造良好的货币金融环境，明年通胀将处于筑底回升的格局。