宏观周报：工业增长放缓 地产加速下行

（以下内容从华联期货《宏观周报：工业增长放缓 地产加速下行》研报附件原文摘录）
周度观点
2025年11月规模以上工业增加值同比增长4.8%、环比增长0.44%，1—11月累计同比增长6.0%。装备制造、高技术制造等新动能行业增速显著快于整体，汽车、铁路船舶航空航天等细分行业保持高增；传统高耗能行业持续承压，行业分化加剧。
房地产产业链承压直接影响上游原材料需求：11月钢材产量同比下降2.6%、水泥下降8.2%，非金属矿物制品业增加值下降1.8%，反映地产投资低迷对建材、钢铁等传统工业的拖累仍在持续。而消费需求复苏节奏偏缓：酒、饮料和精制茶制造业增加值同比下降0.6%，显示部分可选消费需求尚未完全回暖，终端消费承接力不足。
装备制造、高技术制造等新动能行业增速显著快于整体，汽车制造、铁路船舶航空航天制造均增长11.9%，通用设备、化学原料制品分别增长7.5%、6.7%，计算机通信电子增长9.2%，新动能行业对工业增长贡献率超59%。
企业经营主体活力分化：私营企业增加值同比仅增长3.2%，外商及港澳台投资企业增长3.4%，显著低于股份制企业的5.2%。民营企业面临融资成本、市场竞争等压力，外资企业受全球产业链重构、贸易壁垒等影响投资意愿偏弱。
2025年1—11月全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，11月环比再降1.03%，民间投资降幅达5.3%，第二产业与部分基建领域成主要支撑，第三产业与民营、外资投资拖累明显，市场主体信心与活力不足。
第三产业投资同比下降6.3%，是拉低整体投资的核心因素，尤其是房地产开发投资与上下游的建筑、消费服务等投资联动下滑，而房地产作为第三产业投资的重要组成部分，行业调整尚未触底，直接压制了第三产业投资增速。
区域投资呈现结构失衡：东部地区投资下降6.6%：部分传统产业向外转移，而高端制造、数字经济等新产业的投资尚未形成足够规模，房地产市场调整幅度较大，拖累区域投资；而东北地区投资下降14.0%：产业结构偏重，传统重工业、资源型产业的投资需求饱和，新兴产业培育滞后，人口外流与营商环境短板进一步抑制了投资活力；中西部虽降幅较缓，但主要依赖能源、基建等政府主导型投资，市场内生的产业投资动力不足，增长可持续性存疑。