纺织品和服装行业研究：耐克仍处于复苏中期；关注美护品牌多渠道建设

（以下内容从国金证券《纺织品和服装行业研究：耐克仍处于复苏中期；关注美护品牌多渠道建设》研报附件原文摘录）
核心观点
耐克仍处于复苏中期。耐克本周公布FY26Q2经营情况，FY26Q2耐克实现营收同比增长1%（汇率中性持平），批发渠道增长8%，NIKEDirect下降9%，整体仍受经典鞋类主动收缩拖累。北美市场表现较好，跑步、童装、篮球及训练业务提供支撑；大中华区营收下降16%，正处于战略性重置阶段；EMEA及APLA整体承压，但跑步业务保持双位数增长。公司战略围绕“Win Now+Sport Offense”推进结构性修复，并聚焦团队重组和中国市场重置。产品端持续创新，跑步、足球和篮球新品陆续上市，NIKEDigital回归高端体验。我们认为，耐克当前仍处于以战略调整与产品创新并行推进的复苏中期阶段，后续表现有赖于体育核心产品放量节奏及重点市场战略重置的推进情况。
11月线上美护同比增速放缓，关注抖音ROI降低趋势下，品牌天猫渠道建设情况。11月美护久谦线上数据披露，11月护肤品类线上同比增长4.8%，分平台来看，天猫/京东/抖音同比+114%/-18%/+6.5%；彩妆品类11月线上同比增长10%，分平台来看，天猫/京东/抖音同比+7.5%/-12.0%/+17.0%。从头部品牌表现来看，在抖音投流ROI逐渐走弱的背景下，部分品牌已逐步布局天猫渠道，顺应流量随88VIP、即时零售向天猫平台回归趋势。
行业数据跟踪：
11月服装零售同比环比有所放缓，金银珠宝零售持续回温。11月服装零售同比增长3.5%，同比增速环比10月有所下降，从天气角度来看11月降温潮到来，但上海等部分地区气温反复，短期复苏节奏可能仍有波动，板块整体估值较低，未来弹性空间较大，建议持续跟踪主要服企终端动销数据，关注板块潜在弹性。11月金银珠宝类零售同比下降8.5%，增速环比10月下降29.1pct，金价支撑刚需的同时，区域消费热度回升。
11月化妆品零售同比增速有所下降。11月化妆品类零售同比增加6.10%，增速环比10月下降3.5pct，K型复苏趋势下中高端货盘拖累整体增长。
细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。
投资建议
1）服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁25年处于经营调整过程，拐点可期且COC合作有望带来催化。2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物。3）黄金珠宝板块：金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金。
行情回顾及公告新闻
行情回顾：上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.08%、0.84%、-0.34%，纺织制造板块下降2.2%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第27。个股方面迎丰股份、九牧王涨幅居前，联发股份、万里马降幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第23。个股方面，丽人丽妆、水羊股份涨幅居前，逸仙电商、宝尊电商跌幅居前。
行业新闻动态：1）罗莱生活入选江苏省第二批制造业领航企业名单；2）Lululemon：今年预计新增约46家直营门店；3）2025年越南服装出口额预计达460亿美元，稳居全球第三。
重点公司公告：1）健盛集团发布其对外投资公告：浙江健盛集团股份有限公司审议通过关于在埃及投资建设年产1.8亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣、18,000吨纱线染色及2,000吨氨纶包覆纱橡筋线项目的议案，且集团拟以35,000万元在浙江衢州江山市投资建设棉袜智能制造工厂。
风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。