产业经济：美元体系或将从庞氏融资走向明斯基时刻

（以下内容从华福证券《产业经济：美元体系或将从庞氏融资走向明斯基时刻》研报附件原文摘录）
核心观点
美元体系的明斯基时刻不仅是金融崩溃，更是资本主义全球化模式的总决算，它正为强调内部均衡的社会主义全球化新范式拉开序幕。
美国实质上正处于“庞氏融资”阶段，并已滑向明斯基时刻边缘：全球收益增长见顶，而地缘政治与高利率驱动的体系维持成本正急剧飙升且不可逆，导致偿付能力恶化。
AI泡沫与美元庞氏互为表里，若AI叙事破灭，将直接触发美元体系的明斯基时刻：AI泡沫的产生本质上是全球美元债务周期发展到顶部的表现，讨论AI泡沫何时破灭不如理清美元债务周期的处境。
美元体系正面临结构性拐点，现金流-利息比率出现明显恶化：体系成本因地缘冲突与激进加息大幅上升，而体系收益受逆全球化与增长天花板压制，导致收益成本倒挂。
本轮危机的结构性特质决定其破坏力或远超2008年，体系容错率已近枯竭：本轮美元体系成本上升源于维持霸权的刚性支出，收益增长引擎衰竭，体系缓冲空间收窄，可持续性面临根本性质疑。
中美博弈是加速美元明斯基时刻到来的关键催化剂：中美博弈远非简单的贸易或技术竞争，而是围绕未来全球化主导模式的博弈。
2026年投资策略需针对两种情景布局：若美元体系拒绝调整，或将面临“明斯基时刻”，应避险等待机会；若体系主动调整则呈现结构性分化，需沿“推升现金流”与“遏制利息成本”主线配置资产。
美元信用根基动摇，全球资产逻辑面临不可逆的重塑：无论是以危机形式还是以调整形式展开，其结果都将是美债和美元从“全球定价锚”转变为“波动风险源”。
中国资产或将成新旧秩序更替下的关键赢家：若美元体系拒绝调整，“明斯基时刻”或将来临，应聚焦于内需驱动、与美元债务周期关联度低的领域；若美元体系调整，中国资产ROE上修，受美股风险扰动出现回调即布局时机，关注具有全球竞争优势的产业（互联网、军贸、新能源等高端制造）、中国资产价格上修（保险公司）和调节分配（央国企）方向。
风险提示：模型框架的局限性，政策应对的超预期，大国博弈与外部冲击的不可预测