通信行业周跟踪：博通财报验证ASIC景气度，长12甲有望再挑战可回收任务

（以下内容从山西证券《通信行业周跟踪：博通财报验证ASIC景气度，长12甲有望再挑战可回收任务》研报附件原文摘录）
投资要点
行业动向：
1）博通发布FY25Q4财报，Anthropic加单，积累订单已达730亿美元。
博通最新季报显示，公司营收为180.2亿美元，同比增长28%，合并调整后EBITDA为121.2亿美元，同比增长34%，均超市场预期。其中，半导体业务营收为111亿美元，同比增长35%，得益于AI半导体业务65亿美元营收（同比大增74%）。博通CEO陈福阳透露，博通四季度获得了Anthropic上个季度100亿美元订单后的又一价值110亿美元订单，主要是TPUpod的交付。在定制芯片和网络芯片需求不断激增的背景下，公司在手积压订单达到了730亿美元并有望滚动上调。博通预计下一季度营收将达到191亿美元，其中AI芯片收入或同比翻
倍增至82亿美元。尽管市场担忧Anthropic项目或导致博通毛利率下降以及在手AI订单增长速度放缓，我们认为博通财报仍然展示出北美算力未来一年高景气展望：谷歌TPU加单反映出大型CSP资本开支的确定性和AILab竞争的白热化、网络和光芯片高增反映光模块市场供不应求持续扩产预期、持续更新的ASIC客户list反映非NV市场需求的健康度。
12月以来，市场在谷歌链、海外公司财报的催化下，风偏显著提升，光通信板块补涨效应明显。当前展望2026-2027，Scaleout1.6T光模块出货持续高增成为市场共识，根据trendforce预估，2026年全球800G以上光模块出货将达到6300万以上，增长幅度高达2.6倍。而展望2027年以后，Scaleup以及配套的CPO、OCS技术或成为光通信更强的驱动因素，当前产业链上游FAU、光纤布线、光芯片、环形器、先进封装等均有较大成长空间。
2）长征十二甲运载火箭有望近期首飞，将继续挑战液氧甲烷火箭全球首个可回收任务。
根据每日经济新闻，继朱雀三成功发射后，12月中旬长征十二号甲有望迎来
首飞，并同步尝试一级火箭垂直回收。此前，朱雀三火箭首发已经实现了成功入轨、可回收“接近成功”的好成绩，因此此次CZ12A若首飞可回收成功或预示商业航天发展进程加快，多厂商良性竞争也将加速技术成熟，板块投资情绪可能再上新高度。当前我国商业航天投资处于典型的“从0到1”阶段，想象空间大，短期投资风格以“算价值、测弹性”的主题投资为主，后续业绩兑现面临较大不确定性，但我们看到板块风格将从某个时候由主题转为主线，核心催化剂是火箭工位增加、可回收火箭成功等事件逐步积累。同时，我们认为可回收火箭的发展最终是为了卫星运载能力的大幅提升，长期来看卫星制造产业链空间更大，建议关注基带、激光、相控阵、电源分系统、姿轨控分系统等核心价值环节。
建议关注：1）谷歌链：中际旭创、长芯博创、汇聚科技、光库科技、联特科技；2）Scaleup光：天孚通信、太辰光、仕佳光子、光库科技、致尚科技、源杰科技、长光华芯；3）商业航天：超捷股份、航天动力、斯瑞新材、信科移动、烽火通信、通宇通讯；4）卫星终端：海格通信、东珠生态、盟升电子、中国卫星、国博电子、唯捷创芯。
市场整体：本周（2025.12.08-2025.12.12）市场整体上涨，申万通信指数涨6.27%，创业板指数涨2.74%，科创板指数涨1.72%，深圳成指涨0.84%，沪深300跌0.08%，上证综指跌0.34%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光缆海缆（+29.14%）、液冷（+10.27%）、光模块（+9.60%）。从个股情况看，德科立、联特科技、仕佳光子、长飞光纤、腾景科技涨幅领先，涨幅分别为+43.66%、+27.67%、+26.45%、+26.41%、+21.58%。和而泰、中兴通讯、贝仕达克、美格智能、大富科技跌幅居前，跌幅分别为-12.62%、-10.01%、-6.92%、-6.77%、-5.22%。
风险提示：
海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。