晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观深度报告20251217：关键金属成为大国博弈关键优势
关键金属的出口管制措施成为了我国进行大国博弈的关键优势
固收金工
固收周报20251214：重要会议表述对债券市场操作的指示性意义
临近年底，围绕明年政策的博弈增加，因而本周发布的中央政治局会议和中央经济工作会议通稿对于市场的影响更大。对于债券市场而言，2026年或难以出现2022-2024年的利率单边下行情况，政策的灵活性令债券市场也应秉持波段操作的思路。
固收周报20251213：转债配置建议关注预期差较大的三个价值洼地
转债配置建议关注预期差较大的三个价值洼地：端侧AI、核心材料、输配电设备方向。
固收点评20251213：绿色债券周度数据跟踪（20251208-20251212）
一级市场发行情况：本周（20251208-20251212）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券29只，合计发行规模约367.52亿元，较上周增加160.15亿元。二级市场发行情况：本周（20251208-20251212）绿色债券周成交额合计644亿元，较上周减少17亿元。
固收点评20251213：二级资本债周度数据跟踪（20251208-20251212）
一级市场发行情况：本周（20251208-20251212）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债4只，发行规模为360亿元。二级市场发行情况：本周（20251208-20251212）二级资本债周成交量合计约3292亿元，较上周增加1343亿元。
固收点评20251210：澳弘转债：PCB领域稳健经营者
我们预计澳弘转债上市首日价格在126.65~140.60元之间，我们预计中签率为0.0019%。
行业
非银金融行业点评报告：中金公司吸收合并东兴、信达预案出炉，资产规模将破万亿
2024年以来，监管大力推动证券行业供给侧改革、支持头部券商做强做大，已有多家券商完成重组，包括国联并民生，国君并海通，西部并国融，国信并万和，浙商并国都等。我们认为行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。风险提示：合并效果不及预期，权益市场大幅波动。
推荐个股及其他点评
星环科技-U（688031）：算力架构革命，星环GPU-Native数据库先行
投资建议：随着AI推理的爆发，GPU地位需要进一步提升，在硬件架构上直连SSD，快速传输数据，充分发挥GPU的并发性能。软件生态也需要发生重大变化。核心技术软件数据库转而以GPU为中心，针对GPU直连SSD新型架构做重构，满足AI推理旺盛的需求。数据库产业有望迎来新机遇。公司在GPU-Native数据库早有布局，是中国面向生成式AI的数据基础设施领导者，有望充分受益。基于此，我们预计2025-2027年营收分别为4.26/4.88/5.83亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：技术发展不及预期；AI产业发展不及预期；公司市场拓展不及预期；股价短期波动风险。