电子行业周报：H200获准对华出口，AI终端或受益

（以下内容从上海证券《电子行业周报：H200获准对华出口，AI终端或受益》研报附件原文摘录）
核心观点
博通发布25财年第四季度财报，AI芯片销售驱动，营收利润均超预期。
博通25年第四财季AI芯片销售额增速强劲。2025年12月12日，博通公布了2025财年第四季度业绩报告，其中第四财季营收为180.2亿美元，同比增长约28%，高于预期的174.9亿美元；净利润97.1亿美元，同比增长39%；调整后的EPS为1.95美元，同比增长37%，高于预期的1.86美元。其中，第四财季AI芯片销售额增长74%，驱动收入增长的主要动力。
AI积压订单730亿美元，将在未来18个月内交付。展望来看，博通预计当前财季AI芯片销售额将较去年同期翻一番，达到82亿美元。订单方面，定制芯片已获得第五家客户，获得10亿美元订单，将在2026年底交付。未来18个月内，博通在AI定制芯片、交换机及其它数据中心硬件产品上的积压订单已达730亿美元，未来公司订单量仍有可能加速增长。
英伟达获准对华出售H200芯片，AI终端或受益。根据彭博社报道，美国总统特朗普已批准英伟达向中国出口其H200AI芯片，条件是美国政府将从销售额中抽取25%的分成。H200芯片是于2024年开始大规模部署，是英伟达上一代Hopper架构中最快的AI芯片，由台积电采用其4nm制程工艺制造。从性能来看，H200芯片性能为H20的6倍，H20是英伟达于2023年底发布的为中国市场量身定制的降级版芯片。我们认为，此次英伟达H200芯片向华出售解禁，短期将利好国内AI终端企业，解决AI终端企业需求。
投资建议
维持电子行业“增持”评级。1）建议关注AIPCB中上游材料，建议关注宏和科技、铜冠铜箔、德福科技、东材科技、圣泉集团、天承科技、联瑞新材、江南新材等；2）建议关注存储产业链，建议关注兆易创新、江波龙、德明利、香农芯创、佰维存储等存储公司；以及各供应链环节，包括华海诚科、联瑞新材等受益个股；3）建议关注AI端侧机会，包括豆包AI手机整机合作方中兴通讯等。
风险提示
技术发展不及预期、终端需求不及预期、市场竞争加剧、国产替代不及预期。