重卡行业11月跟踪月报：内销与出口共振，景气度持续向好

（以下内容从东吴证券《重卡行业11月跟踪月报：内销与出口共振，景气度持续向好》研报附件原文摘录）
核心观点
行业总量： 11月内销符合我们预期， 批发及出口超我们预期。 1） 产量： 11月重卡产量11.4万辆，同环比分别为 +84.4%/+9.8%； 2） 批发 ： 11月重卡批发销量11.3万辆， 同环比分别为+65.4%/+6.6% ； 3） 上险： 11月重卡终端销量7.7万辆， 同环比分别为+34.3%/+9.6% ； 4） 出口： 11月重卡出口销量3.3 万辆， 同环比分别为+44.0%/+0.7% ； 5） 库存： 11月行业整体库存+0.42万辆， 其中企业库存+0.08万辆， 渠道库存+0.34万辆， 据我们测算， 11月行业总库存系数为1.8， 处于合理水平。
行业结构： 分用途来看， 11月工程车同环比表现优于物流车。 11月工程车终端销量0.85万辆， 同环比分别+41.2%/+13.1%；物流车销量6.82万辆， 同环比分别+33.5%/+8.9%。 11月工程车/物流车占比分别11.1%/88.9%， 工程车占比同环比分别+0.5/+0.3pct， 物流车占比同环比分别为-0.5/-0.6pct。 天然气重卡方面， 11月天然气重卡销量1.9万辆， 同环比分别+70.6%/-8.1%， 天然气重卡渗透率25.3%， 同环比分别+5.38/-4.87pct。 11月牵引车中天然气重卡渗透率40.1%， 同环比分别+2.84/-8.33pct。
11月销量： 内销符合我们预期，批发及出口超我们预期
11月格局：福田内销份额同比上升，解放/福田出口份额同环比上升
整车格局： 1） 终端： 2025年11月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别21.1%/18.0%/16.9%/11.0%/12.4%， 较24年全年分别-2.6/-2.7/-1.0/+0.8/+2.0pct， 环比10月分别-0.4/+0.1/-1.0/+0.1/-1.4pct。 2） 出口： 2025年11月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口 市 占 率 分 别 21.2%/9.3%/45.2%/16.2%/5.7% ， 较 24 年 全 年 分 别 +2.0/+0.2/+4.3/-5.5/+1.7pct， 环比10月分别+2.3/+0.0/-0.6/-1.8/+0.2pct 。
发动机格局： 潍柴份额仍位居第一。 1） 整体： 终端口径下， 11月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别17.4%/15.6%/14.6%/9.2%/11.1%， 较24年全年分别-10.1/-2.9/-0.5/+2.0/-2.4pct，环比10月分别-3.1/-1.5/-0.1/-0.1/-0.3pct ； 2） 潍柴： 11月潍柴终端配套量1.3万， 同环比分别+11.8%/-7.1%。 分车企来看， 11月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别46.5%/43.2%/19.6%，环比10月分别-11.6/-3.8/-3.4pct， 较24年全年分别-23.9/-15.0/-10.9pct。 分燃料类型来看， 11月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别11.16%/51.76%， 较24年全年分别-6.14/-7.64pct， 环比10月分别-0.52/-0.24pct。
11月格局： 潍柴份额仍位居第一
投资建议： 看好国四政策刺激下全年板块行情。 推荐【中国重汽A/H】 +【潍柴动力】 ， 重视【一汽解放+福田汽车】 业绩改善弹性。
风险提示： 国内重卡行业复苏不及预期， 天然气价格上涨超出预期