中央经济工作会议点评：坚持稳中求进关注扩大内需与反内卷

（以下内容从东兴证券《中央经济工作会议点评：坚持稳中求进关注扩大内需与反内卷》研报附件原文摘录）
观点：
坚持稳中求进，继续实施积极财政政策与适度宽松货币政策。从会议表述来看，明年仍然要坚持稳中求进，强调了继续实施积极财政政策与适度宽松货币政策，把稳增长和物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，政策基调延续了适度宽松的趋势，在此背景下，资本市场将迎来宽松的政策环境。财政政策，提出了实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。明年财政端继续发力，通过发行国债，专项债和地方债继续为经济托底。会议为明年保持宽松的货币环境给出了方向，对于降息降准表述转变为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，从目标来看，明年货币政策要考虑新的变量就是稳增长和物价回升，在操作上强调了更加灵活，政策时机与增长和物价形成互动机制，有利于保持增长，刺激物价回升。
扩大内需放在首要位置。扩大内需是目前首要选项，反映出对提振内需的紧迫性，从措施来看，制定实施城乡居民增收计划，未来从民生角度和刺激消费角度应有持续性政策出台，优化两新政策实施，清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力，解决消费领域的堵点。会议强调了推动投资止跌回稳，预计明年基建投资有望迎来增量。消费边际改善为大概率事件，同时传统的基建产业链有望在政策加持下景气回升。
反内卷力度进一步提高。明年将制定全国统一大市场建设条例，深入整治内卷式竞争，有利于恢复相关行业的盈利水平，通过更加精准的政策调控，维持行业良性竞争格局，从目前的状况来看，在第一阶段之后，未来深入展开相关工作需要政策进一步提高力度，切实落实相关政策才有可能实现行业良性竞争的格局。从前期新能源等行业的进展情况来看，进一步推进相关工作面临更复杂的操作环境。反内卷对相关行业的投资逻辑将会产生较大的影响，有望在明年引领周期股走出一波较好的行情。
投资策略：会议对明年经济整体定调积极，明年财政政策和货币政策维持两宽，有利于股票市场的稳定向好。值得关注的是扩大内需和反内卷两大方向，消费板块在2026年有望迎来边际改善，反内卷政策深化有利于传统过度竞争行业恢复盈利水平。同时，会议对新质生产力支持力度不变，对房地产提出新的政策指引，加强民生工作，综合来看，维持明年A股是慢牛行情的判断，预计以科技和周期为核心的慢牛行情将会持续，同时，消费板块存在阶段性机会的概率显著增
风险提示：经济数据大幅低于预期，政策不及预期，外围环境恶化。