晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略 宏观量化经济指数周报20251214：居民出行数据强于季节性，“冰雪经济”有望为服务消费注入新动能 利率窄幅波动态势或延续至跨年 海外周报20251214：11月非农与CPI前瞻：新增就业料疲软，通胀中枢料维持3% 核心观点：本周美联储如期降息，叠加鲍威尔在发布会上较为“意外”的鸽派信号，短端美债利率再度下行；但由于甲骨文和博通再度引发市场对AI投资泡沫的担忧，美股下行。本周FOMC会议点阵图指引6名FOMC成员不赞同本次降息，2026全年降息1次，整体偏鹰；但同时美联储超预期宣布启动轻量扩表，且由于反对票，鹰派点阵图已被市场抢跑预期，因此Powell在发布会上偏鸽派的发言反而助推了市场的宽货币交易。向前看，下周即将公布的11月非农与CPI数据料显现出政府停摆给25Q4美国经济带来的负面影响。当前分析师一致预期11月新增非农就业为5万，但预测标准差高达3.3万，市场分歧较大，且发布的数据质量仍可能不佳，劳务市场料维持供需双弱的趋势。当前分析师一致预期11月CPI同比+3.1%，核心同比+3%，通胀中枢料维持在3%附近。风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。 金融产品周报20251213：权益ETF系列：继续保持耐心，等待海外市场的企稳 A股市场行情展望：（2025.12.15-2025.12.19）观点：继续保持耐心，等待海外市场的企稳。12月整体走势判断：2025年12月，宏观择时模型的月度评分为2分，历史上该分数万得全A指数有一定的概率调整，但即使调整的话，空间可能也相对有限。全月来看，可能后续红利板块的性价比会逐渐减弱，科技成长板块经过11月的调整又会重新有一定的吸引力，但更多的增量资金仍然需要等待一定的时间。另外12月的小微盘方向我们持谨慎态度。本周大盘指数的节奏继续以磨底蓄势和反抽为主，成交量较之前两周有所放大，同时以通信行业为代表的科技股有所活跃，国防军工、电子、电力设备等也在逐步复苏。ETF资金流向中，我们观察到A500ETF、科创50ETF、恒生科技ETF等近期有较大幅度的正向流入，表明市场上有部分资金正在以ETF的形式逐步进场。因此中长期我们持乐观态度。但需要注意的是近期海外市场仍存在扰动因素，如美股算力相关标的（博通、甲骨文等）出现较大幅度的调整，引起市场AI泡沫的担忧；后续日元加息概率较大，对各大资产也可能造成一定的影响。所以下周权益市场我们认为还是继续区间震荡为主，可继续保持耐心，等待海外市场的企稳。基金配置建议：根据我们上述行情研判，我们认为后续市场可能会处于区间震荡的行情。因此从基金配置的角度，我们建议进行均衡偏积极型的ETF配置。风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的宏观事件。