策略点评：放量上涨，微盘调整

（以下内容从德邦证券《策略点评：放量上涨，微盘调整》研报附件原文摘录）
投资要点：
摘要。2025年12月12日周五，A股市场回暖上涨，成交额2.12万亿创近一个月新高；国债期货市场全线调整；商品指数微涨，焦煤延续弱势。
市场行情分析
1）股票市场：市场回暖，放量上涨，微盘连续调整
回暖上涨，微盘连续调整。今日A股核心指数集体反弹，成长类指数表现更优。上证指数低开后震荡回升，收盘报3889.35点，涨幅0.41%；深证成指报13258.33点，涨幅0.84%；创业板指收于3194.36点，涨幅0.97%。科创50指数表现突出，上涨1.74%，或反映硬科技板块情绪升温。万得全A收于6267.06点，涨幅0.77%，全市场成交额2.12万亿元，较昨日放量12.4%，创近一个月新高。虽然核心指数上涨，但全市场2681只个股上涨，2610只下跌，涨跌家数基本过半，或因小市值公司下跌数量较多。万得微盘股指数下跌1.30%，连续4个交易日快速下跌，且跌破11月21日市场调整低位。
政策与技术双轮驱动领涨，部分题材与红利偏弱。今日核聚变指数大涨6.60%，板块13家公司涨停或涨幅超10%，据麦肯锡预测，伴随云计算、加密货币、AI需求激增，预计2050年数据中心用电量将占全球总用电量的5%-9%。OpenAI联合创始人山姆·奥特曼、谷歌及Alphabet等AI巨头均对聚变产业链进行了前瞻性投资，谷歌、微软还分别与CFS、Helion签订了购电协议，且作为“十五五”规划重点方向，市场或预计核聚变行业未来将得到加速发展。特高压、光模块、光刻工厂指数分别上涨3.71%、3.68%、3.04%，均凸显今日领涨板块的政策与技术双轮驱动。今日领跌板块主要集中在题材预期退潮方面，锂电电解液、两岸融合、海南自贸港指数分别下跌3.59%、3.43%、1.73%。行业及宽基指数方面，银行、煤炭指数分别下跌0.24%、0.22%，中证红利指数下跌0.16%，或表明市场风险偏好提升下对防御板块资金流出特征。
中央经济工作会指明发展方向，建议积极布局。12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。会议明确明年经济工作抓好八项重点任务：一是坚持内需主导，建设强大国内市场；二是坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；三是坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；四是坚持对外开放，推动多领域合作共赢；五是坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；六是坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；七是坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；八是坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。在政策定调指引明确，以及美联储降息25BP后全球风险偏好回升、流动性宽松预期下，我们认为未来市场仍将震荡上行，且今日市场成交放量创近一个月新高，建议在科技、消费等领域积极布局。
2)债券市场：国债期货市场全线走弱
国债期货市场全线走弱。今日国债期货市场呈现全线走弱、长端承压的特征，各期限合约均录得下跌，30年期超长端合约跌幅显著大于中短端，反映市场对长期利率风险的定价调整。30年期主力合约（TL2603）收于112.47元，跌0.71%；10年期主力合约（T2603）收盘跌0.13%；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合约分别下跌0.08%和0.01%，显示短端受资金宽松支撑相对抗跌。
央行小幅净回笼，隔夜Shibor持续下行。今日银行间市场资金面延续宽松格局。央行操作方面，今日开展1205亿元7天期逆回购，中标利率维持1.4%，但当日有1398亿元逆回购到期，净回笼193亿元。显示在资金面宽松背景下，央行倾向于通过小额回笼模式维持相对宽松平衡。利率方面，隔夜Shibor报1.279%，下行0.4个BP，维持下行趋势；7天Shibor报1.451%，上行1.9个BP；2周Shibor上行0.9个BP至1.509%；1个月Shibor微升0.1BP至1.525%，跨月资金需求平稳。DR007下行0.05BP至1.4516%，维持相对平稳。。
调整或因资金获利了结，中长期流动性宽松预期仍存。我们认为今日国债期货走弱且长短走势明显分化的原因在于中央经济工作会议后，市场对“降准降息落地节奏”的预期转向观察验证，结合前日连续反弹后，部分资金获利了结。短期来看，国债期货长端合约日内波动加剧，需警惕政策预期变化和资金面边际收紧带来的短期调整压力。但中长期来看，中央经济工作会议定调的“继续实施适度宽松的货币政策”，明确“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，未来仍将对市场形成流动性宽松预期，支撑债市配置价值。
3)商品市场：有色偏强，黑色维持偏弱
有色偏强，黑色维持偏弱。今日南华商品指数收于2545.98点，微涨0.14%，市场呈现显著结构性分化特征，贵金属与工业金属板块强势领涨，锡以4.54%的涨幅居首，白银紧随其后涨3.75%，多晶硅、锌、国际铜等品种涨幅超2%；能化和黑色表现偏弱，LPG下跌4.55%，焦煤、焦炭分别下跌4.33%、3.06%，或反映出市场对不同板块供需预期及宏观环境的差异化判断。
锡价大涨，再创新高。今日锡主力合约大涨至33.3万元/吨，再创年内新高，供给约束或持续对价格形成支撑。据Mysteel调研国内20家锡冶炼厂(涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率97%)结果显示，2025年11月精锡产量为15490吨，环比减少0.82%，同比减少6%，2025年1-11月精锡累计产量为15.85万吨，累计同比减少1.74%。冶炼厂11月开工率为61.14%。需求层面，随着人工智能行业加速发展，半导体行业复苏或带动焊锡需求回升。且美元降息周期宏观流动性宽松背景下，锡作为全球定价的有色金属，或吸引资金入场，进一步放大涨幅。
焦煤延续弱势，库存压力提升。焦煤今日延续下跌走势，近期库存压力或对价格形成持续压制，六港口库存合计308.55万吨，虽然依然明显低于去年同期的444.85万吨，但较三季度低点的263.45万吨增长17%。目前冬季钢厂检修进入高峰期，铁水产量或进一步下降，需求边际走弱、库存持续累升情况下，短期或难以出现反弹。建议持续关注钢厂冬储政策、房地产竣工数据及基建投资落地情况，若需求边际改善，焦煤或迎来超跌反弹。