晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略 宏观点评20251211：苦练内功，挖掘经济潜能——学习中央经济工作精神 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。1、形势判断：外部挑战常态化，内部更注重“供强需弱”矛盾。对比去年提到的困难和问题，今年会议提出了外部挑战、供强需弱、风险隐患等三个问题。相比之下，对外部压力的判断与去年保持一致，均强调“加深”，说明外部环境的恶化（如经贸摩擦）已成常态化挑战。在国内经济方面，去年更强调“需求不足”的一面，今年则提出“供强需弱矛盾突出”，更注重供需平衡关系。尽管存在上述问题，但我们发展的信心没有变，“这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变”。风险提示：政策落地节奏不及预期；关税事件反复和出口下行风险；经济基本面发生变化。 宏观点评20251211：12月FOMC：轻量扩表启动，发布会信号偏鸽——2025年12月FOMC会议点评 核心观点：12月FOMC如期降息25bps，点阵图指引6名FOMC成员不赞同本次降息，2026全年降息1次，整体偏鹰；但同时美联储超预期宣布启动轻量扩表，且由于反对票、鹰派点阵图已被市场抢跑预期，因此Powell在发布会上偏鸽派的发言反而助推了市场的宽货币交易。向前看，短期看，1月会议前大量发布的经济数据仍将令未来1个月降息预期反复；中期看，我们预期26Q1的宽财政（政府停摆结束）、宽货币（近期75bps降息）与季节性（1-2月非农初值与CPI易超预期）易逼停美联储3-4月的降息，但这些脉冲的结束以及5月大概率哈赛特的上任将让美联储于6月重启降息，中期选举前或出现至少3次的连续降息。这将导致明年美联储货币政策预期的节奏呈现为先鹰后鸽。 固收金工 固收点评20251210：澳弘转债：PCB领域稳健经营者 我们预计澳弘转债上市首日价格在126.65-140.60元之间，我们预计中签率为0.0019%。 行业 2026年建材行业年度策略：玻纤粗纱和电子布景气有望共振 玻纤：传统与新兴领域景气有望共振。中高端景气以及新兴应用的兴起有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强，同时贡献新的增长点，龙头估值有望提升。推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等。玻璃：供给加速出清，有望提供2026年价格弹性。龙头持续享受成本优势下的超额利润，外延布局有望形成新增长点。当前龙头玻璃企业估值处于历史低位，浮法玻璃盈利反弹、光伏玻璃景气修复以及新产品布局有望推动估值修复，推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等。