建筑材料行业：中央经济工作会议点评-反内卷+扩内需重塑格局，出海共振引领估值修复

（以下内容从中国银河《建筑材料行业：中央经济工作会议点评-反内卷+扩内需重塑格局，出海共振引领估值修复》研报附件原文摘录）
事件：2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。
消费、投资共同发力扩内需，消费升级推动建材高品质转型。消费端，中央经济工作会议提到，2026年要“深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施”，与十五五规划建议稿中提到的“清理汽车、住房等消费不合理”相呼应，预计26年各地区居民住房限购政策将逐步放开，家装市场回暖预期增强，有望带动消费建材需求恢复。投资端，中央经济工作会议提到“推动投资止跌回稳，优化实施‘两重’项目”，与十五五规划建议稿对“扩大有效投资”的描述相契合，水泥等传统建材需求与基建投资高度相关，“两重”项目建设将是缓解地产新开工疲软的主要对冲力量，预计明年“两重”项目将托底传统建材市场需求。与此同时，近年我国居民消费水平不断提高，中央经济工作会议提到“高质量推进城市更新”及“有序推动‘好房子’建设”，在地产进入存量时代背景下，城市更新及高品质建设成为建材市场重要抓手，一方面，随着明年城市更新工作的推进与落地，城市基础设施建设及城市综合管廊建设等相关的建材产品需求有望加速释放；另一方面，消费升级趋势下，具备品牌属性及品质优势的龙头企业有望受益。
深化推进“反内卷”，传统建材供需格局预期向好。中央经济工作会议提到“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，是此前“反内卷”政策的进一步延续。自2024年7月中共中央政治局会议首提“反内卷”之后，水泥、玻纤等行业迅速响应；2025年7月中央财经委员会第六次会议进一步深化了“反内卷”工作部署，更多建材子行业加入“反内卷”号召。目前建材各子行业“反内卷”工作推进进展情况略有差异，水泥行业“反内卷”较为领先，目前已有实质性监管政策加速行业产能出清，预计随着明年“反内卷”工作的进一步深化，水泥供需格局边际改善趋势明确，有望驱动盈利边际修复。其他建材子行业目前仍以企业自律性供给优化为主，行业供需格局改善进度相对滞后，在2026年“反内卷”政策加码预期下，期待其他建材子行业迎来实质性去产能政策的落地，推动玻璃、消费建材等子行业供需关系逐步修复，行业竞争秩序向良性化转型。与此同时，中央经济工作会议提到“深入推进重点行业节能降碳改造，加强全国碳排放权交易市场建设”，节能降碳政策为建材行业“反内卷”提供重要支撑，将进一步加速建材行业去产能。2026年随着水泥在碳交易市场的履约，以及玻璃用能结构的逐步优化，有望加速建材低效产能淘汰，实现行业产能结构优化与供需格局改善。
建材企业积极破局，出海打造业绩新引擎。中央经济工作会议提到“坚持对外开放，推动共建‘一带一路’高质量发展”。共建国家中大部分是新兴经济体和发展中国家，其基建前景及建材市场空间潜力巨大，2025年“一带一路”共建国家基础设施发展总指数平稳上升，为我国建材企业拓展海外市场、深化国际布局提供了良好的外部经营环境。中国建材企业在国内市场需求承压背景下，近年积极开拓海外市场，打造第二增长曲线。预计2026年建材企业海外布局进程将持续加快，将有更多海外产能落地释放，为企业贡献更多业绩增量。
投资建议：水泥：2026年在“反内卷”政策进一步深化下，去产能效果有望显现，行业供需格局改善预期增强，当前水泥价格处于底部，26年水泥价格有望回升，企业盈利有望逐步修复；此外，水泥龙头企业加速海外产能布局，将贡献更多业绩增量，拉开龙头企业盈利差距，建议关注华新水泥、上峰水泥、海螺水泥。玻璃纤维：国家大力推动发展新质生产力，玻纤下游如新能源、电子等新兴产业发展势头较好，2026年中高端玻纤产品需求有支撑，具备相关产能布局及技术壁垒的头部玻纤企业盈利可期，建议关注中国巨石、中材科技。
消费建材：城市更新驱动消费建材在旧改、修缮市场的需求释放，消费升级将带动高品质绿色建材需求提升，具备渠道布局优势及品牌优势的龙头企业有望持续巩固市场地位，建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝。玻璃：“反内卷”有望加速玻璃供给侧优化，市场竞争格局或将边际改善，关注玻璃行业“反内卷”政策推进情况。建议关注旗滨集团。
风险提示：原材料价格波动超预期的风险；需求恢复不及预期的风险；产能控制不及预期的风险；新产品拓展不及预期的风险；政策推进不及预期的风险。