策略周观点：如何看待年底成长主线反弹的持续性？

（以下内容从信达证券《策略周观点：如何看待年底成长主线反弹的持续性？》研报附件原文摘录）
核心结论：本周成长风格有所反弹，短期原因在于流动性和产业催化均有积极变化。流动性方面，12月美联储降息落地，流动性外部约束有所缓和。产业催化方面，美国对华H200芯片出口解禁，AI算力先进产能供不应求，商业航天主题催化也较多。鉴于当前AI产业正处于基础设施规模化铺开、智能平台系统化成型、应用场景智能化落地的加速演进阶段，投资者普遍认为科技成长仍可能是本轮牛市主线。我们认为当前成长主线或仍处于高位震荡区间，指数缩量震荡期间美联储26年降息节奏的不确定性、日本央行重启加息周期、海外科技股的调整、大盘风格偏强等因素都会对科技板块反弹空间形成一定限制。短期维度上，跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期。成长板块在跨年行情中通常受益于流动性充裕，往往不会缺席。长期来看，我们假设当前仍处于成长股牛市的早期，成长主线在牛市中期波动较大（涨1-2个季度调整1个季度），牛市后期在增量资金驱动下大概率出现第二波加速上涨，如果更多成长股能兑现业绩，第二波上涨的速度和空间均有望比牛初更大。与此同时，成长股内部大概率会继续轮动和扩散。当前成长股估值大多不低，高性价比细分行业或更具配置价值，后续可关注右侧涨业绩带来的PB抬升机会。
（1）跨年行情指数上涨阶段，大类板块整体表现为成长>周期>消费>金融>稳定。跨年行情中资金整体宽裕，成长板块往往不会缺席。当前宏观经济预期偏弱，“十五五”规划明确以科技创新推动高质量发展，美联储降息落地，成长股ROE仍有相对优势，我们认为短期来看跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期。
（2）长期来看，考虑到AI产业长期逻辑仍在持续演进和强化的过程中，我们假设当前仍处于成长股牛市的早期，成长主线在牛市后期增量资金驱动下大概率出现第二波加速上涨。成长股内部大概率会继续轮动和扩散。成长股牛市初期通常有第一波快速上涨，但这一阶段成长股往往难以兑现业绩，在牛市中期会有一段时间震荡（涨1-2个季度调整1个季度，超额收益走平或缓慢上升），牛市后期在增量资金的驱动下通常会有第二波上涨。如果更多成长股能兑现业绩，第二波上涨的速度和空间均有望比牛初更大。成长股上涨的第二个阶段和第一个阶段相比，成长股内部领涨的板块和基金重仓的板块也有很大的变化。
（3）当前成长股估值大多不低，高性价比细分行业或更具配置价值，后续可关注右侧涨业绩带来的PB抬升机会。动态来看，消费电子性价比较好，盈利逐步稳定后，有望迎来产业链创新。传媒性价比更优，游戏当前估值性价比较好。电力设备ROE有望改善，风电、电池当前估值性价比较好，军工若订单周期改善，也有配置价值。
风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。