证券行业研究：持续深化资本市场投融资改革，资本市场与券商经营韧性将增强

（以下内容从国金证券《证券行业研究：持续深化资本市场投融资改革，资本市场与券商经营韧性将增强》研报附件原文摘录）
事件概况
2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，“要继续实施适度宽松的货币政策”、“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”、“深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革”。
事件点评
投融资综合改革深化：今年以来，《推动中长期资金入市工作的实施方案》、《推动公募基金高质量发展行动方案》、《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》、科创板深化改革“1+6”政策措施等一系列投资端、融资端的政策落地，资本市场的包容性、适应性增强，券商作为资本中介对于科创的定向支持力度加大。展望未来，进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更加精准有效地支持优质企业发行上市；推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例等投资、融资端的重点工作将继续推进。
供给侧改革持续推进：截至2025年上半年末，我国证券公司数量为150家，提供的服务及产品仍存在同质化程度较高的问题。展望未来，监管鼓励行业内兼并收购的背景下，部分劣后的中小机构可能会被出清，结合自身的资源禀赋进行差异化、特色化经营的中小券商通过提高服务质量打造“小而美”机构，与头部“大而全”的机构并存。
适度宽松的货币政策：适度宽松的流动性环境有助于资本市场保持较高的交投活跃度，增强资本市场韧性，也有利于券商经纪、两融、投资多个条线的业务开展。
投资建议
当前我国证券公司的经营环境已显著改善，随着资本市场投融资综合改革持续深化，资本市场韧性增强，券商的业绩韧性也有望提高。当前板块PB估值仅1.36倍，根据历史利润增速及板块涨跌幅、ROE水平及对应PB倍数来看，板块股价、估值表现仍显著落后于业绩表现，看好板块估值修复。选股思路方面，建议关注（1）质地优但估值仍与业绩错配的券商；（2）AH溢价率较高的券商。
风险提示
宏观经济大幅下行；权益市场活跃度大幅下降；政策进度不及预期。