2025年1月至11月A股市场流动性情况分析：市场微观流动性增量明显

（以下内容从华龙证券《2025年1月至11月A股市场流动性情况分析：市场微观流动性增量明显》研报附件原文摘录）
市场宏观流动性预期充裕。美国联邦基金利率总体仍处于下行通道中。一是美联储认为经济前景的不确定性依然较高；二是美国通胀已从高位显著回落，且通胀超预期上升概率较低。一方面美国实际生效的平均关税税率低于最初宣布的水平；另一方面劳动力市场总体仍较弱，居民收入预期可能有所抑制，因而消费能力受限，抑制物价上涨。三是美联储的通货膨胀目标制变得更灵活。意味着，即使通胀略高于目标，但如果经济风险加大，美联储也可能选择降息。四是美联储领导层变动，政策可能倾向于“鸽派”。政策利率维持低位。央行公告，12月5日以固定利率、数量招标方式开展了1398亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。近期央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，维持不变。十年期国债收益率处于1.84%附近，处于较低位置。
市场微观流动性增量明显。11月融资余额边际有所回落，但融资余额总体维持较大规模，截至11月28日，融资余额为2.5万亿元，此外融资余额占流通市值的比重呈现总体上行，融资余额对于稳定市场发挥重要作用。期间净买入额自8月连续回落后，11月进入负值区间，随着市场影响因素向积极转变，期间净买入额可能逐步回升。当前两融余额方面，融资余额占绝对规模。北向资金ETF交易量呈现平稳上升，其中11月北向资金累计买卖总额7989.82亿元，较2024年同期接近翻倍。各类型ETF中，股票型ETF发行占比在7月、9月有所下降，但发行占比10月、11月较高，市场资金关注度仍较高。私募基金发行规模在4月份下降后呈现稳中有升态势。11月份尽管行情有所调整，但私募基金的发行规模环比10月份仍有所上升。截至11月，基金规模上，6月之后股票型基金份额呈现稳中有升，在全部基金份额占比持续上升，10月、11月占比分别为12.07%、12.27%。股票型ETF规模平稳上升，11月行情有所波动，但份额仍有所增加。IPO融资较2024年有所上升，整体融资规模不大。限售解禁及减持规模略有上升。新开户数量较快增长，市场调研保持较高热度。
投资建议：中长期市场仍将向好。一是从宏微观流动性角度，总体上仍将保持充裕；二是盈利随着内需端的改善预计仍有进一步上升空间；三是估值在市场阶段性调整之后趋于合理叠加业绩修复，估值将仍存扩张区间；四是外部环境总体仍较为有利。建议关注如下方向：一是科技与先进制造等成长方向。成长方向总体仍保持较高的景气度，且政策驱动因素较强，十五五规划建议提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，2026年是十五五规划的开局之年，成长方向有望受益。二是内需方向。在政策的支撑下，叠加内生动能逐步增强，内需端有望进一步改善，当前政策着力消费端以及“反内卷”，价格数据有进一步改善，此外房地产政策持续发挥效能，政策效应在内需端逐步显现，相关行业业绩有望迎来改善。三是非银金融。市场活跃度进一步提升，成交量总体维持高位，中长期资金有望积极入市稳定市场预期，居民端和机构资金配置权益市场的积极性进一步提升，非银金融方向有望受益于增量资金入市。
风险提示：经济景气不及预期；行业业绩不及预期；数据统计及预测风险；降息预期差风险；全球衰退风险；黑天鹅事件。