12月FOMC会议点评：美联储进一步降息空间或相对有限

（以下内容从开源证券《12月FOMC会议点评：美联储进一步降息空间或相对有限》研报附件原文摘录）
事件：美联储于北京时间12月11日凌晨3点发布12月FOMC会议声明，宣布降息25bp。
声明及发布会要点
1.美联储在此次会议上宣布再次降息25bp，降息后利率水平在3.5%-3.75%区间。资产负债表政策方面，美联储认为准备金已经降至充足水平，将根据需要启动短期国债的购买（初期400亿美元/月）。
2.再次降息25bp，维持就业市场走弱风险上升判断。在声明中，美联储的措辞同10月份相比基本未变，即认为美国经济正在以温和的速度扩张。就业方面，美联储认为就业增长有所放缓，失业率在9月份略有上升，且近期指标也印证了这一趋势，因此就业下行风险有所上升；通胀方面，仍维持通胀率处于较高水平的判断。在委员投票中，美联储官员们的分歧更加显性化，除了特朗普新提名的米兰投票降息50bp外，古尔斯比和施密德投票不降息。
3.上调经济预测、下调通胀预测，点阵图显示2026可能有25bp降息。美联储在此次会议上调2025-2027年GDP增速预测，下调2025-2026年PCE、核心PCE预测，2027年预测维持不变；2025-2026年失业率预测与9月预测保持相同，但下调2027年失业率预测，预测数据显示美联储认为美国经济增长将继续加速，失业率相对可控，通胀风险趋于下行。利率预测显示2025年可能有25bp降息，与9月一致，但与会者对2026年降息幅度的预测高度分化。
4.发布会上，鲍威尔表态维持相对中性，强调需要等待。在发言稿以及问答中，美联储主席鲍威尔整体表态相对中性，强调政策利率已经进入中性利率的合理范围，美联储处于一个有利的位置，可以根据后续的情况来决定后续的进一步行动。虽然内部分歧大，但目前没有人将加息作为下一步的基线情景。
美联储进一步的降息空间可能相对有限
我们认为美联储2026年的降息门槛已经变高，进一步的降息空间可能相对有限。一则随着美国的政策利率步入“中性利率”区间，对经济和通胀的限制性作用几乎消失，美联储内部的分裂还会加剧，在经济没有进一步恶化的情况下，降息的空间和可能性都在缩减；二则即使特朗普提名哈赛特为新任美联储主席，其在2026年或也难推动大幅降息，大概率仍要根据美国的经济数据来选择降息节奏。基准情形下，我们认为2026年美联储或还有1-2次降息，时间点或主要在2026年3季度及以后。
短期内市场风险偏好或边际提升
决议及发布会后，市场风险偏好略有提升。美股方面，在声明及发布会后，美股涨幅扩大，最终道琼斯指数收涨1.05%，纳斯达克指数收涨0.33%；美债方面，10年期美债收益率延续下行，目前略低于4.15%；美元方面，发布会后下行幅度扩大，目前仍低于99；黄金则录得一定幅度上涨，目前已超过4250美元/盎司。我们认为由于美联储表态较中性，且基本符合市场预期，市场风险偏好或边际提升，我们需持续关注美国经济基本面变化。CME期货定价美联储将在2026年共降息50bp。
风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。