2025年11月进出口数据点评：出口回暖，验证韧性

（以下内容从德邦证券《2025年11月进出口数据点评：出口回暖，验证韧性》研报附件原文摘录）
核心观点：2025年11月中国出口金额（美元计价）同比5.9%，进口金额（美元计价）同比+1.9%；按人民币计价，出口和进口金额同比分别为5.7%与+1.7%；均显著高于前值，我们认为外贸整体的回暖是欧洲与日韩市场需求修复叠加我国强大的出口竞争力带来的结果，而连续正增的进口凸显内需韧性，高企的顺差凸显我国的外贸竞争力。
一、对美经贸回落，难阻出口回暖，对欧与日韩出口显著回升
2025年11月当月中国出口金额（美元计价）同比5.9%，迅速扭转了上月转负的状态，海外需求修复的背景下，我国产业出口竞争力得到凸显，下面将从区域和品类两个角度来解析出口转弱的来源。
分区域看：同比来看，11月出口金额（美元计价，下同）同比回正且增速接近6%主要是对欧洲和日韩的显著回升，同时我们对美国出口增速继续回落，对东盟出口增速也出现小幅下滑。具体来看，对美出口继续双位数下行，对日韩出口转升3.2%，对欧盟出口大增14.8%，对东盟出口增速回落至8.2%；环比来看，11月出口呈现回暖，但对美出口环比仍呈现回落。
分品类看：考虑到单月数据存在明显周期波动，这里用1-11月累计数据进行梳理。从累计金额看，机电产品、高新技术产品出口累计同比出现显著增长，增速分别为8.0与6.6%；
细分项上，肥料（61.5%）、船舶（26.8%）、集成电路（24.7%）、粮食（19.1%）、汽车（包括底盘）（16.7%）、液晶平板显示模组（10.5%）累计同比出现两位数以上增长；累计负增长较多的是箱包及类似容器（-13.5%）、玩具（-12.1%）、成品油（-11.6%）、灯具与照明装置（-11.6%）、手机（-11.2%）与鞋靴（-10.7%）。
二、进口连续正增显内需韧性，高顺差凸显产业竞争力
（一）进口连续正增，验证内需韧性
11月进口金额（美元计价，下同）继续维持正增，这是连续六个月的正增长。1.9%的增速较上月也有提升，从6月以来连续六个月的正增长，验证了近半年来内需的韧性。
从来源看，进口同比增长较大的为巴西（19.4%）、非洲（13.4%）、日本（6.8%）、韩国（6.2%），环比增量有较大贡献的是非洲；自美进口同比依然大幅下行19.1%。从大的品类看，1-11月高新技术产品与机电产品进口累计金额同比增长显著，增速分别为9.6%与5.5%，农产品大类进口同比下滑3.4%；
从细分品类看，进口累计同比增长较快的品类有空载重量超过2吨的飞机（64.0%）、天然及合成橡胶（26.6%）、铜矿砂及其精矿（22.7%）、自动数据处理设备及其零部件（19.2%）、食用植物油（18.2%）；而负增长明显的则是粮食、煤油气、汽车及零配件、液晶平板显示模组、原木与钢材等。
（二）顺差重回千亿美元，凸显产业竞争力优势
综合来看进出口数据，可以发现在2025年9-10月顺差短暂回落至千亿美元下方后，11月重回千亿美元上方，且对欧盟、东盟的顺差均出现升势，对日韩的逆差在11月也显著收窄，对美顺差小幅回落，11月顺差升至1116.8亿美元，显示出海外需求修复的同时，我国产业在全球的强大竞争力优势。
另外，中美双向进出口的同比继续呈两位数下行，但对欧出口大幅增长，显示出在中美经贸紧密度下滑的同时，中欧经贸紧密度有所上行；另外值得注意的是，我们与东盟的贸易贡献的顺差规模超过了中美与中欧贸易，在4-5月也发生过同样的事情，显示出东盟在我国外贸版图愈发重要的地位。
三、观点：外需修复延续概率或大增，市场短期侧重金融与科技
在12月FOMC降息大概率将落地的背景下，美国经济大概率将有所好转，加上圣诞假期是消费旺季，外需修复的趋势大概率将获得延续。
我们认为，在外需维持修复趋势的背景下，我国出口的竞争优势和韧性无需担心，加上经贸环境在中美元首会晤后已渐趋稳定，经济上市场关注的重点还是在政策端。市场方面，近期金融与科技形成了双轮驱动，成为市场强势的支撑，在新的主线出现之前，这样的格局预计还将持续一段时间。
风险提示：中美博弈烈度超预期；地缘政治危机超预期；全球经济承压超预期。